澳洋科技(002172)跟踪报告:粘胶短纤高景气保障业绩 医疗健康业务拓展顺利

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙佳丽/徐留明/郑方镳/庄伟彬 日期:2017-01-06

  投资要点

      粘胶短纤供需格局持续改善,盈利空间扩大,带动公司业绩提升。经过连年低迷期,粘胶短纤行业产能增速逐渐放缓,加之下游需求稳步增长,行业供需格局已有较大改善。截止2016 年底我国粘胶短纤产能合计约为373万吨,2016 年需求量约为350 万吨,行业供需基本平衡,2017 年行业内可投放新增产能依然较少,且需求可望维持4%-5%年增速,而人民币贬值有望进一步提振纺织品及原料出口需求,预计供应将持续偏紧。

      入冬以来,环保监管趋严导致部分粘胶短纤厂商负荷降低,同时行业库存处于历史低位,在淡季备货需求带动下,粘胶短纤12 月初至今产品成交均价涨幅达8.3%,而2016 年年初以来涨幅达到30.1%,目前粘胶短纤中端产品报价在16600-17000 元/吨,高端报价已至17000 元/吨,节后旺季产品价格有望继续上涨。

      公司粘胶短纤权益产能22.5 万吨,粘胶短纤价差每扩大1000 元/吨(含税),公司EPS 将增厚0.23 元,粘胶短纤景气改善将为公司带来较大业绩弹性。

      医疗健康业务稳步推进,利润贡献稳步提升。全资子公司澳洋健投目前下属四家综合性医院,总病床数 2200 张。此外,公司康复医疗连锁项目推进顺利,目前已经投资建设多家康复医院,规模效益逐渐凸显。

      澳洋健投2016 年上半年贡献业绩3737 万元,全年有望贡献超过6000 万元的承诺业绩,随着医疗健康业务稳步推进,澳洋健投2017 年业绩也有望突破7200 万元的承诺业绩。

      可交换债换股价高溢价提供安全边际。公司大股东澳洋集团拟发行不超过9.50 亿元人民币可交换债,第一期5 亿元债券已完成发行,换股价格13.10元/股,安全边际充足。

      维持“增持”评级。澳洋科技是粘胶短纤龙头之一,粘胶短纤盈利持续改善,业绩弹性较大。公司医疗健康业务贡献稳定业绩,逐步进入的医疗康复领域未来发展空间巨大。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37、0.65、0.72 元,维持“增持”评级。

      风险提示:粘胶短纤下游需求下降,医疗健康业务拓展不及预期。