皖天然气(603689)新股定价：省域大型天然气综合运营商

　　投资要点：

    　　省域大型天然气综合运营商

    　　公司主要从事安徽省内的天然气长输管线的建设与运营、CNG/LNG 及城市燃气等业务。公司已建成并运营18 条长输管线，年设计输气能力约106.91 亿立方米；已建成5 座CNG 母站，年设计加工能力约1.36 亿立方米。公司将抓住天然气产业快速发展和能源消费结构调整的契机，积极向下游分销领域拓展业务，发展成为以天然气中游长输业务为核心、集下游分销业务于一体的省域大型天然气综合运营商。

    　　募投项目提高盈利能力

    　　公司本次发行募集资金将投入天然气江南联络线输气管道工程、天然气江南产业集中区支线项目、天然气利辛-颍上支线项目、天然气六安-霍山支线项目和补充流动资金。募集资金投资项目实施后，进一步增强公司盈利能力和抗风险能力，提升公司的竞争力。

    　　盈利预测

    　　根据募投项目建设进度情况，我们预计2016、2017 年归于母公司的净利润分别为1.00 亿元和1.10 亿元，同比增速分别为-13.71%和10.13%，相应的稀释后每股收益为0.30 元和0.33 元。

    　　定价结论

    　　本次拟发行股份8400 万股，发行后总股本33600 万股，公司发行价格为7.87 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为13.11-16.39 元，对应2017 年每股收益的40-50 倍市盈率。