海达股份(300320)：拟与上汽合作供货 汽车橡胶零部件市场不断开拓

　　投资要点

    　　1.逐步切入上汽集团和上汽大通供货体系，汽车橡胶零部件市场不断开拓

    　　上汽集团是我国最大的综合型汽车集团，且其自主品牌迎爆款车型，乘用车荣威RX5 月销过两万，未来荣威还将推出小型SUV RX3等新品。年销量20 万，保守估计上汽荣威RX5 每年仅橡胶密封件市场需求达1.2 亿。

    　　上汽大通是上汽集团的子公司，负责上汽商用车旗下的传奇商用车品牌，2016 年宽体轻客V80 全年销售2.8 万辆，2017 年V80 销量目标3.6 万辆，保守估计2017 年上汽大通V80 每年仅橡胶密封件市场需求达2200 万元。

    　　2.公司是橡胶零配件细分行业龙头，轨交+汽车业务成为公司增长支柱海达股份作为橡胶零配件龙头企业，产品以密封和减震两大功能为基础，应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域。

    　　在轨交板块，公司中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上，随着我国动车（17-18 年）、城轨地铁（17-20 年）持续维持通车高峰，车辆需求增长将带动未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30 亿，公司作为行业龙头业绩将持续受益。

    　　在汽车板块，海达两大汽车橡胶件业务密封件和减震件对应十三五市场空间分别达每年228 亿和260 亿，海达在汽车天窗橡胶密封条细分领域市场份额超过60%，已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系，并带动整车密封件放量，并逐渐拓展至减震件领域，前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产，汽车业务有望快速增长。

    　　在建设板块，我国每年新增建筑带来门窗和幕墙密封条市场规模合计36 亿，根据规划到2020 年绿色建筑在新建建筑比重将超过30%，这将促进建筑密封件领域EPDM 绿色材料逐渐取代PVC，海达股份在建筑密封领域公司已跻身中大型供应商行业，先发布局EPDM 产品中高端市场，拥有国内外优质客户，公司从2015 年开始重点布局二三线城市、偏远城市扩大销售网络，明年将迎来丰收季，建筑板块业绩爆发在即。

    　　3.盈利预测：

    　　我们估计公司2016-2018 年EPS 分别为0.29、0.48、0.57 元，对应的估值水平为60X、36X、31X，考虑公司业绩确定性增长，给予“推荐”评级。

    　　4.风险提示：

    　　轨交及汽车下游需求不及预期，建筑业务拓展不及预期。