智光电气(002169)点评：增资节能服务龙头标的 员工持股彰显管理层未来信心

　　事件：

    　　公司近日发布多份公告，包括控股子公司智光节能对四川点石能源股份有限公司增资，以及智光电气2016 年员工持股计划实施方案细则等。公司控股子公司智光节能拟以自有资金 3,000 万元，与贵阳甲秀创业投资中心、拉萨市达实投资发展有限公司共同对点石能源进行增资，增资完成后，公司持有点石能源3.06%的股权。

    　　投资要点：

    　　点石能源是节能服务领域龙头公司，增资合作符合公司战略规划。标的公司点石能源是国家批准的首批专业节能服务公司，拥有合同能源管理、集中供热、分布式能源站三大业务。2016年中国节能服务产业百强榜中排名第 10 位。本次增资点石能源，有利于双方发挥业务的协同效应，提升公司在节能服务领域的综合竞争力，符合公司发展战略。

    　　2016 年员工持股计划实施方案细则发布，利益共担提升企业竞争力。本次员工持股计划设计的股权总数额不超过增资后公司注册资本的 10.5263%。本次持股计划有利于增强公司核心经营团队以及骨干员工凝聚力和责任感，增强公司和控股子公司的业务协同性，实现公司可持续发展。

    　　设立售电公司布局电力交易市场，收购工程设计公司延伸产业链。针对广西电改快速推进的情况，公司已经在广西进行了用电服务公司、工业园区以及售电公司布局，2015 年设立的用电服务公司积攒的用户资源有望直接转换为售电公司用户。公司在电力控制设备、电力电缆、综合节能服务和用电服务具有较强积累，收购广州华跃电力工程设计有限公司60%股权，未来有望抓住配电网放开PPP 试点的历史机遇，实现产业链自然延伸，提升整体盈利能力和竞争能力。

    　　盈利预测与估值：我们维持公司盈利预测不变，预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.71 亿元、2.45 亿元和3.17 亿元，对应的EPS 分别为0.43 元/股、0.62 元/股和0.81 元/股，公司当前股价对应的PE 分别为53 倍、37 倍和28 倍。维持“增持”评级不变。