金洲慈航(000587)更新报告:股价调整充分 有望迎来积极变化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛/彭瑛 日期:2017-01-03

  本报告导读:

      公司并购丰汇租赁,实现黄金+金融协同发展。金价和终端需求经过持续下跌后,利空因素充分释放,并有望企稳回升。股价大幅低于员工持股价格,安全边际十足。

      投资要点:

      投资建议:公司并购丰汇租赁,实现黄金+金融协同发展。金价和终端需求经过持续下跌后,利空因素充分释放,并有望企稳回升。公司股价调整充分,大幅低于员工持股价18.49 元,仅略高于增发底价11.92 元;丰汇融资租赁业务并表贡献大幅增厚业绩,低估值+业绩高增长,为股价提供较强安全边际。维持公司2016-2018 年EPS:1.03/1.23/1.56 元,维持目标价22 元及“增持”评级。

      金价有望见底回升,终端好转可期。美联储加息靴子落地,金价出现持续调整,利空充分释放,金价有望企稳回升。同时,终端需求呈现回升态势,2016 年9 月起,限额以上及百家企业珠宝销售由负转正,50 家企业珠宝销售下降幅度大幅收窄。受金价大幅波动及房价持续上涨挤出效应等因素影响,黄金珠宝终端需求持续低迷。金价企稳、房价上涨告一段落,珠宝终端需求有望缓慢企稳回升。

      股价调整充分,安全边际十足。公司股价2016 年下跌30%,大幅跑输行业和市场指数,对应2017 年PE 仅12 倍,PB1.9 倍。公司2016年1 月15 日实施1 年期员工持股计划,1:2 杠杆买入1512.16 万股,成交均价18.49 元,较现价溢价24%。我们认为,公司高杠杆员工持股计划彰显其对发展信心,公司并购丰汇租赁后,业绩高增长确定性高,根据近期设立子公司公告,不排除持续在黄金金融产业进行延伸的可能。

      风险提示:金价大幅下跌、融资租赁违约风险、终端需求持续下降等。