粤泰股份(600393)深度研究：资产注入添活力 多元发展上跑道

投资要点:

    重组完成,股东重要资产注入。2016 年2 月公司完成重大资产重组,房地产业务版图拓展到北京、河南三门峡、江门、淮南、广州、深圳和海南,土地储备近300 万方。新注入的房地产项目大部分在2017-2018 年完工,如工程进展顺利且资金充足,公司有望在2017 至2018 年期间实现营收快速增长。作为重组的一部分,公司通过非公开发行股票的方式成功融资14.22 亿元,为公司新注入的资产提供充足资金。

    重组盈利业绩承诺2016、2017 年归母扣非净利润不低于10 亿元。公司2016年重组方案中签订的《盈利预测及补偿协议》承诺交易标的2015-2017 年三年实现的归属于母公司的扣除非经常性损益后的累计净利润合计不低于12.52 亿元。其中,2015 年归母扣非后的累计净利润以立信事务所出具的审核报告为准,报告预测净利润2.38 亿元。2016-2017 标的资产净利润贡献至少为10.14 亿元(按照目前12.7 亿股本测算,对应0.8 元EPS)。

    2017 年36 亿元定增在即。12 月30 日公司公告拟向不超过10 名机构投资者非公开发行A 股股票募集资金。本次发行股票价格拟不低于13.77 元每股,共发行不超过(含)2.61 亿股,募集资金总额不超过(含)36 亿元。本次募集资金主要用于子公司在广州淮南和江门等地的房地产开发。通过本次定增,公司得到有力资金支持,进一步推进房地产项目的开发和运营,加强主营业务的盈利能力并优化公司资本结构。

    2016 发力打造养老健康产业,同时进行多元化发展。公司2016 年11 月通过增资扩股的方式参股广东世外高人健康股份有限公司,拉开了打造养老健康板块的序幕。12 月公司公告成立全资子公司粤泰医疗健康发展有限公司,全力打造“粤泰健康”平台,拟以健康地产为核心,以健康养身产业为主要发展方向推动公司在医疗板块的发展。此外,公司2016 年加码金融和产业投资。公司先于4 月投资设立粤泰金控,并随后通过粤泰金控投资设立产业投资基金和保险公司。随后设立产业基金投资优质房地产项目,以及设立云南跨境投资基金拟参与东南亚一带一路相关项目。

    投资建议:增持。粤泰股份重组后房地产业务得到明显加强。两次定增保障了房地产项目稳步推进的节奏,为2017 年和2018 年完工销售打下基础。公司2016 年尝试多元化发展,涉及养老、金融保险、产业投资、和跨境投资,中长期投资回报拭目以待。我们预计公司业绩在2017 年集中释放,EPS 达到0.73 元每股。公司停牌价15.85 元每股,对应PE 倍数为21.62 倍。 如给予公司2017 年28 倍估值,则公司对应股价为20.52 元每股。给予公司增持评级。风险提示。政策调控带来的销量和房价下行风险。