京运通(601908)点评：签订光伏设备大单 业绩再添保障

　　报告要点

    　　事件描述

    　　京运通发布公告，公司与北京晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉销售合同，销售总金额合计27,574 万元（含税）。公司同时公告，拟向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫及宁夏宁宏100%股权。

    　　事件评论

    　　签订光伏设备大单，明年业绩再添保障。公司传统业务为国内光伏设备制造龙头，受市场扩产需求低迷影响，2013-2015 年公司光伏设备业务表现低迷。而伴随行业的持续复苏，2016 年以来国内光伏产业扩产明显，公司设备业务明显复苏，上半年贡献收入2.24 亿元，毛利率水平达52.70%。公司本次与北京晶澳签订2.77 亿元（含税）的设备合同，可贡献收入2.37 亿元，预计将主要在2017 年确认，保证明年业务平稳增长。

    　　转让子公司股权，预计贡献受益0.35 亿元。公司拟向上海昌赐转让全资子公司宁夏宁卫及宁夏宁宏100%股权，转让价格4450 万元。宁夏宁卫、宁夏宁宏为公司旗下电站开发公司，合计资产总额6.76 亿元，但今年1-11 月并未贡献收入，或与电站并网情况相关。公司此时选择出售两公司股权，有利于公司优化电站布局，同时盘活资金应用（宁夏宁卫、宁夏宁宏结欠公司债务合计3.66 亿元，将由上海昌赐拆借资金清偿）。根据公告，本次转让将为公司贡献股权转让收益约3450 万元，若股权转让在2016 年完成，将增厚公司业绩水平。

    　　电站业务持续扩张，打造东部分布式龙头。公司具备并网电站516MW，其中东部分布式电站约220MW，后续公司仍将推动分布式电站建设，打造国内屋顶分布式电站龙头企业。预计公司今年年底电站规模将超800MW，中期目标1.5GW 以上，驱动公司业绩持续增长。今年前3季度电站发电4.54 亿千瓦时，预计贡献收入约4 亿元，预计贡献利润1.6 亿元左右，后期仍将持续稳定增长。

    　　维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 为0.22、0.33 亿元，对应PE 为32、21 倍，维持买入评级。

    　　风险提示： 1. 光伏设备业务低于预期

    　　2. 电站扩展低于预期