九洲电气(300040)：可再生能源新秀战略布局能源互联网

投资要点:

    智能电气、能效管理专家进军新能源。九洲电气是国内知名智能电气成套设备供应商和供配电能效管理解决方案提供商。近年来传统电力设备行业竞争环境恶化,公司通过资源整合另辟蹊径,进军新能源风电、光伏行业。

    牵手国电投,开启新能源资产整合序幕。公司控股股东与国家电力投资集团旗下的两个二级企业合作组建产业投资基金,意在依靠其深厚的产业运营背景和丰富的产业投资经验,共同整合新能源资产。此举有望成为公司未来发展历程中至关重要的推动力。

    布局铅碳超级电池,瞄准储能市场。公司先后与哈工大、泰来县政府战略合作。与前者成立联合实验室,开发铅炭超级电池在动力及储能领域的应用,提升公司在该领域的技术水平与研发实力;与后者合作投资储能项目,预计投资5 亿、投资功率120MWH、容量30MW 的电储能设备。此举将为公司大规模推广铅碳储能技术起到示范作用。

    立志成为能源互联网重要参与者。公司得益于其在电池、电能质量管理、高低压变频等领域长达20 年的研发制造和经营经验,顺利切入新能源发电端;并具备在储能、充电、售电等领域的发展潜能。公司正在能源互联网发、配、售、用等核心环节有序布局,未来将成为能源互联网市场的重要参与者。

    昊诚电气、 EPC/BT 总包助力业绩增长。随着公司传统电力设备业务产能利用率的逐步提升和应收账款的回收,叠加昊诚电气16 年的业绩承诺0.45 亿元,预计传统主业将实现小幅增长。公司16 年新能源EPC/BT 项目订单超20 亿元,预计当年将贡献净利近1 亿元,公司全年业绩将实现大幅增长。

    股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于15 年12 月18 日向81 名激励对象授予限制性股票,价格为6.62 元,共767.60 万股,员工覆盖率达8.72%。据行权条件,15-17 年公司扣非净利不低于3 千万、1 亿、2 亿(可累计)。此举有效将员工利益与公司经营相结合,为实现业绩目标保驾护航。

    盈利预测与评级。公司是成功进军新能源领域的智能电气设备制造商。通过牵手国电投、布局铅碳超级电池,瞄准新能源及储能市场,并立志成为能源互联网重要参与者。公司16 年传统业务有望小幅增长,新能源EPC/BT 总包、昊诚电气助力业绩反转。预计16-18 年EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.68元,据行业平均估值,给予17 年32 倍PE,目标价16.64 元,维持买入评级。

    风险提示。新能源EPC/BT 工程业务进展不及预期;外延拓展不及预期。