奥克股份(300082)：环氧乙烷受益乙二醇上涨

　　核心观点

    　　乙二醇价格持续上涨。近期乙二醇受到供给紧张和下游涤纶需求较好等因素的影响，价格已上涨至近7900 元/吨，比10 月初上涨了40%以上。未来两年国内外新增产能较少，而且国内主要都是煤化工产能，成本较高，预计价格有望持续。

    　　EO 盈利有望扩大。国内乙二醇产能中乙烯法是主流，工艺流程是先用乙烯氧化生成环氧乙烷（EO），再由EO 水解得到乙二醇（MEG），因此EO和MEG 都能作为产品外卖，比例有一定调节的范围。MEG 盈利上升，厂商会减少EO 的供给，导致EO 价格上涨，近期EO 已上调了500 元/吨。从历史数据看EO-乙烯价差一直高于MEG-乙烯价差，但近期两者价差基本相当，因此我们认为EO 价差有望进一步扩大。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司16-18 年每股盈利EPS 为0.24/0.32/0.38 元，按照可比公司17 年31 倍市盈率，给予目标价9.92 元和买入评级。

    　　风险提示

    　　油价大幅波动

    　　基建复苏不及预期