大连圣亚(600593)深度报告：短期关注镇江项目 异地项目待腾飞

　　盈利：主营业务业绩企稳，未来可期。公司2016 年第三季度实现营业收入1.53 亿元（-2.95%），实现归母净利润66.8 万元（+0.05%）。现阶段公司主营业务依靠大连和哈尔滨两大场馆支撑，受经营场地和先天物理条件的限制，市场竞争日渐激烈；公司坚持“大白鲸计划”，扩张计划持续进行，未来盈利可期。

    　　短期关注镇江项目，有望带动公司经营再上台阶。公司定增获证监会审批通过，筹集资金拟投入建设镇江魔幻海洋世界项目。

    　　项目预计于2017 年末竣工交付使用，达产后将新增营业收入约4.34 亿元，新增净利润约1.62 亿元。

    　　异地项目扩张进行时，预期19 年进入爆发期。公司于2016 年12 月14 日发布多个异地项目签署合作协议的提示性公告，主要布局进入经济相对发达的长三角地区（杭州、千岛湖、镇江和无锡）和厦门、三亚等热门旅游目的地，助力公司完善海洋旅游产品，将形成多个盈利增长点。

    　　收购奥美基金，非公开发行债券和私募基金投资。全资子公司圣亚投资有限公司拟收购奥美基金80%股权，公司通过非公开发行5 亿元的债券及申请旅游文化私募基金以拓宽融资渠道。

    　　盈利预测与估值：2016 年第三季度公司经营业绩微有下滑但整体稳定，第五代海洋公园建设项目的稳步推进，未来镇江、芜湖等多个异地项目将为公司带来多重看点。预计2016-2018 年，公司分别实现营业收入3.11 亿元、3.45 亿元、3.84 亿元，实现归属母公司净利润0.57 亿元、0.67 亿元、0.74 亿元，公司EPS分别为0.62 元、0.73 元、0.80 元，对应2016-2018 年PE 分别为62.69 倍、53.27 倍、 48.73 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：项目的市场及组织实施等存在不确定因素；传统旅游业受到新兴自驾游、体闲游、自由行等的冲击。