洲际油气(600759)点评：马腾公司顺利完钻水平井 受益油价上涨弹性标的

　　主要观点

    　　1.坚持“项目增值+项目并购”双轮驱动战略，掌握海外丰富油气资源，稳扎稳打促生产

    　　公司在低油价时代通过一系列项目运作，坚定持续收购海外油气资产，2014 年收购马腾公司，2015 年收购克山公司，2016 年收购班克斯公司（公布方案，进行中），拥有2P（证实+概算储量）总储量3.72 亿桶，分别对应收购价格5.53 美元/桶、4.51 美元/桶、2.21 美元/桶，平均收购价格3.54 美元/桶，在同类公司中处于较低水平，若考虑班克斯公司120 万吨/年产量，公司目前在产原油190 万吨/年，且未来3 年有望达到500 万吨/年。

    　　2016 年12 月19 日，马腾公司稳扎稳打取得新进展，在卡拉油田部署的第一批5 口水平井顺利完钻，已投产的3 口井平均单井日产油24 吨，较直井在单井成本仅增加50%以内的情况下提升单井产量约3 倍。该技术还可延伸推广至其它油田，降低原油单桶生产成本。

    　　2.收购哈国油气运输公司50%股权，增强抗风险能力

    2016 年12 月9 日，公司董事会通过拟以约1 亿美元收购哈国油气运输公司Petroleum LLP 50%股权。哈国油气运输公司共拥有153 辆已承租的货车和3,378 个罐体（947 个液化石油气储罐和2,431 个石油罐）。

    　　2015 年，其总资产1.13 亿美元、净资产0.63 亿美元、总收入0.67 亿美元、净利润0.19 亿美元。业绩承诺为2016-2018 年，其税后净利润同比逐年递增。本次收购将有利于扩大公司在哈萨克斯坦布局，增强公司整体抗风险能力，一定程度上降低原油市场价格波动对公司生产经营的影响。

    　　3.战略入股安东石油，并与安东石油、惠博普开启深度合作战略模式，协同效应值得期待

    　　2016 年12 月15 日，公司与安东集团签署股份认购协议，投资总金额约2.23 亿港元，以每股1.008 港元认购安东集团约2.22 亿股份，约占安东集团定增后总股本的8.33%；并与安东石油、惠博普达成《洲际油气与安东集团、惠博普深度合作战略协议》。本次战略入股及深度合作，将有利于融合油公司、技术服务及工程建设公司力量，强强联合，形成油气产业联盟，发挥协同效应，促进共同快速发展。本次战略入股也有望随着油服行业触底回暖，获取更好的资本回报。

    　　4.受益2017 年油价中枢向上，业绩弹性大

    　　由于需求增加，OPEC 与非OPEC 达成联合减产协议，共计约176 万桶/天，叠加油气上游投资减少，油气开采成本支撑，全球石油供需再平衡有望2017 年到来，推动2017 年油价中枢向上。公司目前原油完全成本在35-40 美元/桶，考虑班克斯公司并表后，原油产量190 万吨/天，若油价平均上涨10 美元/桶，预计增厚公司利润约6 亿元。

    　　5.投资建议：

    　　假设班克斯公司2017 年H2 并表，2016-2018 年原油平均销售价格41/55/60 美元/桶，我们预计公司2016-2018 归母净利0.37 亿元、3.81 亿元、9.16 亿元，对应EPS 0.02 元、0.17 元、0.40 元，PE 580X、56X、23X；以增发后31.59 亿股计，对应EPS 0.01 元、0.12 元、0.29 元，PE 810X、79X、33X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　6.风险提示：

    　　原油价格波动，需紧密关注2017 年Q1 减产执行情况；定增进展情况