公用环保行业周报：国家战略提升环保行业景气度 燃气行业消费增速拐点已现

　　投资要点：

    　　本周观点：公用事业电力：本周国家能源局发布《关于严格限制燃石油焦发电项目规划建设的通知》，要求京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治重点区域和重点城市，禁止审批建设自备燃石油焦火电（含热电）项目；国家能源局发布《太阳能发展“十三五”规划》，计划2020 年底太阳能发电装机达到1.1 亿千瓦以上，其中光伏发电装机达到1.05 亿千瓦以上，太阳能热发电装机达到500 万千瓦。回顾2016 年电力行业运行态势，主要火电企业呈现度电利润缩窄，业绩徘徊在亏损边缘。主要原因一是因火电及各类型机组装机容量不断增长，机组利用小时数不断走低。二是煤价因供给收缩影响不断走高，至火电企业发电成本不断攀升；光伏行业受发改委2016年下半年下调上网标杆电价影响，上半年出现“抢装”行情，至三类地区出现不同程度的“弃光”现象，预计2017 年将以消纳为主；水电受全行业固定资产投资连续下降、折旧减少，及极端“厄尔尼诺”现象影响来水大发，水电企业业绩创新高。但明年或因来水减少，业绩或较今年走低。

    　　中央经济工作会议指出，将继续深化供给侧结构性改革，混合所有制改革是国企改革的重要突破口。包括电力在内的、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。另外公用事业电力行业涉及的电力体制改革，涵盖发、输、配、售全环节去垄断、供需市场化、交易市场化。以六大电力集团为首的发电企业，积极应对企业架构、制度调整、降本增效、资产优化等。国企改革将继续深化为电改铺路，2017 年电力行业将迎来第二轮电改浪潮，持续推荐东方能源、建投能源、粤电力A、广州发展，关注福能股份。

    　　燃气： 2015 年国家发改委连续两次下调门站价，使天然气应用经济性大为提高。调价效应逐步传导到天然气下游各终端消费利用，LNG重卡、天然气集中式发电、工业燃气等方面。2016 年1-9 月天然气消费累计增速从去年的4.75%强势反弹至12.09%。当前国际气价仍位于低位区间、政策面“煤改气”强力驱动、油气改革深化，我们判断天然气年均消费增速呈现“L”型、2016 年即为拐点，2017 年增长将继续维持在10%以上区间。因气价下调带来行业需求复苏，整个燃气生产和供应业今年毛利率首先触底提升，我们认为行业拐点的确立还将后续反映在行业投资增速回升等指标上。未来价改深化促进消费，政策推进确定天然气为煤炭、石油后的第三大能源主体地位。“十三五”行业的投资机会主要体现：1）下游消费需求继续快速增加。环保压力和 “煤改气”等政策推进加速为下游分销公司带来大量接驳收入和后续用气量增长；2）油气价改催生产业链端投资机会。处于行业中游的管输公司和下游的分销公司可分别向自己的上下游延伸，拥有自有气源、LNG 接收站等物流运输体系，下游分销网络、进军石油炼化做全产业链延伸或部分延伸是行业发展趋势；3）燃气行业上下游开采、管网施工、设备制造公司将受益。继续推荐中天能源、百川能源、国新能源、深圳燃气。

    　　环保：节能环保成为“十三五”战略新兴产业之一，产值规模有望超过10 万亿元，其中高效节能与环保技术装备成为产业发展重点，同时节能服务与环境综合服务能力的提升也被写入“十三五”政策的重点。我们认为，未来五年，在节能环保工程继续广泛扩围的基础上，相关技术与产品设备的品质与效率提升同时成为产业重点，有利于改善节能环保产业原先的粗犷发展模式，而向精细化运作转变，推荐关注环境检测仪器的龙头聚光科技。此外，第三方服务是推动产业产值超过10 万亿元的重要动力，预计在“十三五”期间将加快发展速度，推荐第三方检测民营龙头华测检测。

    　　中央财经领导小组第十四次会议要求推进北方地区冬季清洁取暖、普遍推行垃圾分类制度、加快推进农村居民生产生活环境治理。关于北方地区冬季清洁取暖，提出宜气则气、宜电则电，尽可能利用清洁能源，加快提高清洁供暖比重。“煤改气”受制于居民用户多、天然气价高等因素，推进力度不甚理想。而自2015 年天然气门站价格下调以来，“煤改气”成本相对下降，加之地方政府补贴政策力度加大，同时天然气价改革不断加速，我们认为“煤改气”将迎来黄金发展期，建议关注生物质供热龙头且借助“煤改气”政策转型天然气下游应用的迪森股份。同时，我们持续认为农村面源污染治理将是环保产业的一大蓝海领域。我国的农村污染现状不容忽视，预计“十三五”期间将有产值翻倍的空间，虽仍需要进一步的政策支持、机制理顺与商业模式的更加清晰，但我们认为在政府持续大力理顺政企机制与责任、加大力度支持引导民间资本进入、支持其以多种形式参与并获取收益的背景下，未来空间依然广阔。鉴于农村面源污染物以固废危废污水为主，建议关注在垃圾和固废分为处理领域具有布局和竞争优势的华西能源、盛运环保、中国天楹、富春环保、金圆股份，以及在污水处理领域具有核心技术的博世科。

    　　维持公用环保行业“推荐”评级

    　　行业重点资讯:公用事业：公用事业：1）国家能源局发布《关于对拥有配电网运营权的售电公司颁发管理电力业务许可证（供电类）有关事项的通知》；2）国家能源局、环境保护部对外发布《关于严格限制燃石油焦发电项目规划建设的通知》；3）国家发改委对外发布2016 年西部大开发新开工30 项重点工程；4）国家能源局在其官方网站公开发布《太阳能发展“十三五”规划》；环保：1）国家能源局、环境保护部联合下发《关于严格限制燃石油焦发电项目规划建设的通知》，推进大气污染防治；2）我国将全面推行河长制；3）广州市日前发布环境保护第十三个五年规划，规划提出，加强大气污染防治，深化重点污染源脱硫脱硝。

    　　个股重点动态：公用事业： 1）东方能源公司拟以自有资金18000万元人民币对北京东方新能源发电有限公司进行增资、与北京首华信能源科技开发有限公司共同投资建设德州陵城76MW、衡水故城70MW、衡水枣强70MW 风电项目，预计公司本次出资金额约12740万元；2）银星能源全资子公司内蒙古阿拉善银星风力发电有限公司与宁夏新能源研究院、新疆普利达工程咨询有限公司组成的投标联合体，近日分别中标了大股东中铝宁夏能源集团有限公司太阳山光伏发电厂9.36MWp 和红寺堡光伏发电厂10.02MWp 两个补容提效改造项目，并签订总承包（EPC）合同。公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准宁夏银星能源股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2016〕2955 号），核准公司非公开发行不超过197,305,000 股新股；3）大唐发电与大唐集团全资子公司北京国能签署了股权转让协议。公司同意向北京国能收购北京国能持有的再生资源公司10.65%的股权，收购价格为每股1 元；4）百川能源拟以位于禁煤区内的永清县百川燃气有限公司、固安县百川燃气销售有限公司、香河县百川燃气销售有限公司、大厂回族自治县百川燃气销售有限公司、三河市百川燃气有限责任公司及天津武清百川燃气销售有限公司为主体，开展以上6 个区域的“村村通、气代煤”

    　　燃气工程项目投资，总体投资额度预计为60-70 亿元人民币；5）江南水务收到股东江南模塑科技股份有限公司的《关于江南模塑科技股份有限公司股份减持的通知》。模塑科技通过证券交易系统大宗交易方式减持所持有的江苏江南水务股份有限公司无限售条件流通股股份4,000,000 股，减持均价为7.40 元/股。本次减持后，模塑科技持有本公司无限售条件流通股股份48,150,952 股，占本公司总股本比例为5.15%，仍为本公司持股5%以上的股东；环保：1）东方园林近日确认公司为庆云县城乡基础设施建设PPP 项目的中标社会资本方，总投资额：17158 万元；2）盛运环保旗下盛运工程近期已试制成功完全自主知识产权的500 吨/日大型生活垃圾机械焚烧系统——“SY500 吨/日垃圾焚烧系统”；3）凯迪生态发布2016 年度业绩预告：盈利：39,000 万元 - 48,095 万元，比上年同期增长：0.37%- 23.78%；4）博世科拟在湖南攸县网岭循环经济园投资兴建环保装备生产基地，项目投资总额约为1.5 亿元人民币。

    　　本周重点推荐个股：中天能源（收购海外油气田、建立LNG 接收站、以 “点供”形式快速拓展天然气分销、打通上下游全产业链），东方能源（非公开发行取得良村热电及其供热公司控股权，全部机组以热定电盈利稳定，且存在大股东资产继续注入预期，布局园区配售电未来进一步增厚业绩）。华测检测（民营龙头，外延有望加速）、博世科（稀缺的土壤修复和PPP 标的）、中国天楹（低估值具安全边际，海外拓展值得期待）、润邦股份（业绩有望迎来拐点，转型环保外延具备看点）、世纪星源（土地价格提供支点，转型环保）、科达洁能（传统业务触底回升，售电锂电新能源汽车具备看点）、盛运环保（业绩加速释放，外延预期强烈）、金圆股份（主业稳定，转型固废危废业绩弹性大）。

    　　风险提示：大盘系统性风险；政策风险；公司项目推进进度不达预期。