久其软件(002279)点评：17年业绩上调7.3% 公告可解读内生增长 实际夯实确定业绩下的低估值!

　　事件：

    　　2016 年度业绩预告修正公告。净利润比上年同期增长：40.76% -70.40%，为19,000 万-23,000 万元。修正前，预计2016 年净利润较上年同期上升18.54%-48.17%，变动区间为16,000 万元-20,000 万元。

    　　投资要点：

    　　修正后对修正前盈利预测上浮了19%-30%，原因是内生增长超预期。公告中“主要原因是公司电子政务业务于四季度实施进展好于预期”，剔除忆起联、华夏电通2016 年业绩承诺（合计1.24 亿），假设16 年最终利润为2.2 亿，母公司（电子政务是久其母公司主业）利润可能超过9000 万，同比增长36.4%，判断超预期来自内生增长，重要依据是2015Q3、2015Q4、2016Q1、2016Q2、2016Q3 久其母公司收入增速为33.6%、29.9%、47.5%、61.1%、57.0%，利润增速为130.6%、12.7%、5.4%、2.7%、75.6%，持续超预期增长，2015 年报、2016 年5 月投资者大会、2016 半年报等，公司多次解释交通统计、资产清查等重要项目对利润影响。

    　　受益于业务对赌最后一年和财政、交通领域软件业务需求，2017 年业绩更有期待，估值不超过30X。1）2017年是忆起联、华夏电通是业绩对赌最后一年，完成业绩承诺诉求较强（二者累计业绩承诺1.6 亿），忆起联海外流水在2016 年中成熟、华夏电通法院业务线是十三五重点领域都可能导致17 年业绩超预期。2）现金购买的瑞意恒动在17 年全年并表，承诺业绩为1950 万。3）另外，申万盈利预测17 年利润为3 亿，对应估值为32倍，扣除忆起联、华夏电通、瑞意恒动部分1.8 亿，内生利润需要1.2 亿，预测对应16 年增长20-30%，实际并购利润和内生增长极有可能超预期，依据是华夏电通15 年最终利润超额完成16%、内生领域竞争对手份额丢失和财政、交通项目需求。

    　　超预期证明久其从最初的软件提供商到移动互联和大数据运营的再次验证，未来定位基于高端客户资源大数据和移动互联网变现的不断执行公司！公司创立之初以报表管理软件切入，为政府提供结构化数据分析和整理，并进一步提供完整解决方案，现已发展成集大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件于一身的大数据解决方案提供商，A 股稀缺！

    　　拟发行可转换债募集资金7.8 亿，投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动，包含所有产品线释放强景气信号。最快速、确定的追求业务！考察历史发展，2006-2008 和2010-2012，两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入！半年报、三季度业绩验证资金投入背景！

    　　维持“增持”评级，2017 年盈利预测上调7.3%至3.22 亿，2018 年盈利预测上调8%至3.91 亿，维持2016 年预测。预计2016、2017、2018 年，归属于母公司所有净利润为2.3 亿、3.22 亿、3.91 亿，对应2016、2017、2018 年PE 为41X、30X、24X，2016 年盈利预测位于公司公告的利润上限，原因是华夏电通、瑞意恒动的利润超预期可能。公司主业和并购业务都处于景气周期，投资价值在于业绩确定的低估值、超预期概率和优质低估值公司员工持股价格19.2 元倒挂9%形成上涨催化剂！