武进不锈(603878)新股研究报告:行业领跑者 下游需求潜力巨大

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏 日期:2016-12-26

投资要点

    不锈钢管领跑者,业务走向成熟。公司主营无缝钢管、焊接钢管、钢制管件和法兰等,2015 年在不锈钢管市场份额排名上升至行业第2,综合毛利率水平也处于行业高位。公司拥有多项自主专利产权及核心技术,与众多机构、高校开展产学研合作,规模优势突出。

    油气:行业现回暖迹象,LNG 管道需求前景成期待。2005-2015 年,油气消费大幅增加,市场潜力有待继续发掘。此外,我国LNG 供给和接收能力快速增长,公司目前正募集资金投入年产6000 吨油气输送用不锈钢焊管项目,拟生产的油气输送用不锈钢焊管将重点应用于LNG 接收站及输送官网设施建设中,以迎合LNG 需求。

    电力:火电稳健,核电有望走出低位。公司研发出的超超临界机组用不锈钢无缝钢管,获得制造工艺技术的发明专利,实现对进口产品的替代。根据国务院发布的核电“十三五”规划,到2020 年我国运行核电装机达到5800 万千瓦,在建3000 万千瓦左右。公司目前正募集资金投入年产3500吨特种不锈钢钢管项目,积极顺应核电发展趋势。

    预计公司2016-2018 年归母净利润为1.15 亿元、1.47 亿元和1.80 亿元,EPS 为0.57 元、0.73 元和0.89 元,对应目前PE 分别为55 倍、43 倍和35 倍。以久立特材为公司的对标标的,久立特材目前的PE(TTM)为75 倍,高出公司目前估值30%以上,因此给予公司“增持”评级。

    风险提示:1、原材料价格波动;2、油气行业持续低迷。