新力金融(600318)深度报告:依托供销社背景 支付、金控协同发展

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许荣聪/邹恒超/马鲲鹏 日期:2016-12-22

  我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.8/4.6/5.5 亿,对应发行股份后25x17PE/2.3x17PB。海科融通续牌完成,收购及定增有望在明年初过会,股价催化临近,目前股价已较11 月大股东增持价低10%,维持“强烈推荐-A”评级。

      依托安徽供销社背景,打造三农特色金控平台。新力金融的金控业务围绕现有的供销社体系,开辟熟人金融的模式,破解商业社会与农村熟人社会对信用的信息不对称问题。与社会上的小贷、P2P、典当公司仅仅提供资金的放款不同,公司依托实体经济的产业链打造闭环,风险相对较小。按照盈利承诺测算,金控部分归属上市公司净利润2016-2017 年分别为1.84 亿、2.13 亿。

      海科融通排名靠前,供销社、金控、支付协同效应强。海科融通布局以二三线城市为主,商贸类小微商户等类似的2B 客户占绝大部分,与支付宝、财付通等巨头的2C 客户布局形成错位竞争。除了银联体系、支付宝、财富通等非市场化和非纯正第三方支付公司之外,海科融通能排在前三,月均交易额从今年1-7 月的400 亿已上升至目前的600 亿左右,明年全年交易流水将突破1 万亿。除了海科融通自身的扩张外,供销社、金控、支付三者可形成协同效应:一方面安徽供销社交易流水导入,可贡献5000 亿左右交易增量,完全导入预计需要1-2 年时间;另一方面新力金融原有的小贷、P2P 等业务可与支付无缝对接,共同开发POS 贷业务,潜在盈利空间在1 亿以上。

      三大定增募投项目前景强烈看好,资源不可复制。1)山东物流项目:山东是物流大省,南北承上启下,处于运输中的关键位置。物流一般都是货到付款,现在还是用一些传统的方式来做,海科融通与当地政府合作把收单和结算体系嵌入进去,将极大分享山东的物流市场;2)华润MIS 项目:与华润万家合作对商场和超市进行POS 通道优化,提供集中收银、分账、增值收益等其他综合配套服务;3)河北“村村通”项目:目前海科融通已经与河北邦农签署了战略合作协议,主要为河北“村村通”项目所辖14000 多个农村商超、农资站点POS 终端铺设、平台运营维护以及开展、便民缴费、助农取款以及POS 流水贷业务等。

      风险提示:收购及定增进度低于预期。