建筑和工程行业深度研究:地下管廊:基建板块的新突破口

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武/孙伟风 日期:2016-12-22

  自2013 年9 月国务院首次明确“地下管廊”概念后,在政策强力推动、标准逐步完善、积极财政补贴和PPP 模式共同作用下,地下管廊持续保持高速增长,有望成为我国基础建设板块中新的突破口。

      必要性:管廊既是补历史欠账,又开辟基建工程中新的增量,在技术与安全方面均能体现“廊优于网”,具有较强的发展必要性;可行性:

      政策面上,中央牵头推进,决心强烈;融资面上,财政补贴+PPP 模式提升民间资本积极性;技术面上,管廊技术相对成熟,可行性较强。

      现阶段对公司业绩提升并不明显,未来增量显著:我们估算地下管廊的年均投资规模可达5,300——6,700 亿元,长期有较大概率突破万亿,总体空间有望超25 万亿,市场容量巨大。但现阶段管廊处于初期发展阶段,业务体量较小,对上市公司业绩贡献仍较为有限。

      PPP 对管廊注入强劲动能,PPP 总投资中管廊项目占比约2.2%:今年PPP 项目数量和落地率不断提升,一到四季度落地率达20%/22%/24%/26%。其中投资额居全国1/2/5/6 的贵州/山东/四川/河北四省管廊投资额924 亿元,约占四省PPP 项目总投资的2.2%。

      建设成本与收益估算:地下管廊平均造价约0.56-1.31 亿元/公里,按50 年寿命测算其综合成本较直埋管网增长约81%,部分管线入廊成本上浮约1-6 倍,成本增长明显,但管廊亦可实现显著的外部社会收益,其总收益/总成本的均值约为191%。

      试点城市进展梳理:我们追踪了首批10 个试点城市2015 年度的绩效评价和施工进展、梳理了第二批15 个试点城市“十三五”期间约1,500公里的初期规划、分析了昆明/福建/广州三地的管廊现状和运营模式,验证了管廊的技术优势和社会效益,但仍存在资金/产权等突出问题。

      重点推荐的公司:在管廊设计领域重点推荐:中设集团/苏交科;在管廊建设领域重点推荐:中国建筑/中国中冶/宏润建设;在管廊产品领域重点推荐:龙泉股份/伟星新材/东方雨虹/国统股份/永高股份。

      风险提示:政策力度不及预期;管廊落地不及预期;PPP 进展不及预期