新乡化纤(000949)调研简报：定增完成又逢增持 公司业绩增长可期

　　粘胶长丝盈利稳定。粘胶长丝从2015 年6 月以来保持了一个稳定的价格，公司作为国内的粘胶长丝生产企业，全行业30%的产能。加上粘胶长丝新增产能比较少，国内价格竞争格局稳定，下游的需求也比较平缓没有大的波动，所以公司的盈利能力稳定。

    　　粘胶短纤维趋势向好。粘胶短纤维价格趋势向上，目前处于价格上升通道。2015 年新增产能仅有2.6%，预计未来的增长率也将在3%左右浮动。随着《新环保法》的出台，环保压力以及粘胶落后产能的淘汰，供给端的增速减缓都会为粘胶短纤维价格上涨起到了催化作用。

    　　氨纶价格底部企稳，有望反弹。从2014 年到2016 年目前周期性的下降，氨纶价格的历史低位以及氨纶与原材料价格价差的见底反弹，我们认为目前氨纶价格已经在底部，很多小弱旧产能现阶段都无法盈利，从而影响供需带动价格反弹，不久会迎来持续上涨机会。

    　　增发募集资金加码氨纶。公司发行230,414,746 股，募集资金净额972,503,920.58 元，总股本增加至1,257,656,049 股。本次非公开发行的募集资金将全部运用于年产2x2 万吨超柔软氨纶纤维二期工程建设项目和补充流动资金，随着新技术的应用，公司在氨纶业务上的成本优势、环保优势将进一步凸显。

    　　参与增发的中原资产二级市场再增持。中原资产及中原股权共斥资7.4 亿元参与此次非公开发行。中原股权分别于2016 年10 月18 日、11 月3 日、11 月4 日、11 月21 日，通过二级市场集中竞价交易方式买入1528 万股新乡化纤的股票，共耗资0.82 亿元。目前中原股权及其一致行动人中原资产合计持有新乡化纤股份2.11 亿股，占公司总股本的16.8%。

    　　盈利预测：预计2016-2018 年EPS 分别为0.17、0.27、0.34 元（考虑增发后），对应PE 32X,20X, 16X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：差别化氨纶项目进展不及预期；粘胶短纤景气下行等。