电信服务行业热点速评：4G增速放缓 电信行业改革值得关注

　　事件

    　　中国三大运营商于近日公布了2016 年11 月份运营数据。

    　　中国移动仍然保持了在移动业务和4G 业务方面的绝对领先优势，11 月手机用户达到8.47 亿，同比增长2.7%，环比增长0.2%；其中，4G 用户为5.10 亿，同比增长77%，环比增长2.5%。宽带业务方面，11 月宽带用户达到7720 万，环比增长2.2%。

    　　中国电信11 月移动业务用户达到2.14 亿，同比增长9%，环比增长0.1%；其中，4G 用户达到1.17 亿，环比增长3.8%。宽带业务方面，注册用户为1.22 亿，同比增长8.7%，环比增长0.5%。

    　　中国联通11 月移动业务用户达到2.63 亿，环比增长0.2%；其中，4G 用户达到9900 万，环比增长5.4%。在宽带业务方面，11 月份宽带用户为7540 万，同比增长4.3%，但环比下滑0.1%。

    　　评论

    　　4G用户增长开始放缓。目前，中国的4G 渗透率已经达到55%，其中中国移动为60%，中国电信为55%，中国联通为38%。11月份，4G 新增用户呈现明显下滑态势，其中中国移动下滑25%，中国电信下滑21%，中国联通下滑1%。我们认为目前中国的4G渗透率已经处于高位，4G 用户的增长将会呈现逐渐放缓的趋势。

    　　中国移动仍在扩大宽带业务市场份额。11 月份，中国移动宽带用户仍然保持强劲增长，新增用户达170 万，新增用户环比增长29%；相比之下，中国联通宽带用户减少7 万。移动凭借低价的竞争策略继续在宽带业务领域攻城略地，巩固了行业第二的位置。

    　　建议投资者关注电信行业改革。在我们11 月18 日上调联通评级和目标价之后，联通A 股已经累计上涨约25%。近期，中央经济工作会议重申了改革电信行业的决心，我们预计相关政策会在近期公布，电信行业迎来实质性的改革机遇。

    　　我们仍然维持对电信行业正面积极的观点。我们认为电信行业的基本面正在整体好转，2017 年和2018 年有望迎来业绩的强劲反弹；同时，电信行业的改革带来了阶段性的投资机会。我们的推荐偏好依次为：联通A 股，联通H股，中国电信和中国移动。

    　　风险

    　　电信行业改革不及预期，市场竞争日趋激励。