翠微股份(603123)事项点评:关闭亏损店面 旨在减亏提质

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2016-12-20

  投资要点

      事项:

      公司发布公告,公司董事会审议通过《关于终止经营翠微百货清河店的议案》,董事会同意公司近期提前终止清河店经营,授权董事长决策终止经营相关的租赁解约、合同签订、资产处置、人员安置、进度安排等具体事项。

      平安观点:

      提前关闭持续亏损的清河店,旨在减亏提质:翠微股份共有8 家门店(其中4 家自持物业,4 家为租赁),合计建筑面积43.42 万方,其中租赁面积24.02 万方,自有物业建面19.4 万方;此次决议终止的清河店属于公司租赁物业,建筑面积3.16 万方,占公司总体7.28%,租赁期为2010 年3月16 日至2015 年3 月16 日,该店面2015 年营业收入2.22 亿元,亏损2865 万元,公司预计2016 年清河店利润总额-2400 万元。清河店经营状况不佳,持续经营亏损,公司此次决策提前终止清河店经营,旨在减少经营损失,提高经营质量。

      零售百货业态承压,商业运营战略助力翠微百货业态提前触底。受经济下滑及线上消费冲击,线下实体商业零售尤其百货业态呈环比10%左右速度持续下滑,2016 年上半年商业零售维持环比下降态势;翠微股份制定商业运营战略,打造“时尚+社区”为一体的门店体系,调整业态丰富功能,提升门店消费体验,提高自身百货业态生命力,2016 年上半年北京市43家百货店零售额同比下降10.01%,公司业务规模下降幅度明显低于北京平均水平,公司积极调整传统业务经营策略,及时关闭持续亏损门店,将助力公司百货业态提前触底。

      背靠海淀国资,自身资金实力雄厚,资本运作战略值得期待。2016 年初公司提出资本运营战略,通过提升公司资本运作能力,探索并深化多元化投、融资渠道,加强资金的使用与管理,开展多元投资,积极谋求外延式发展机会,培育公司未来增长点;公司背靠教育资源丰富,资产管理经验丰富的海淀国资,同时自身业态现金流充裕,截至2016 年3 季末账面货币资金13.55 亿元,以银行存款为主,海淀国资支持叠加公司自身资金实力,后续多元投资空间巨大,外延发展值得期待。

      估值及投资建议:维持对公司的业绩预估,预计公司2016-2018 年营业收入规模分别为52.71 亿元、54.84 亿元和57.1 亿元,同期净利润分别为1.03 亿元、1.09 亿元和1.14 亿元,同期EPS 分别为0.2 元、0.21 元和0.22 元,对应12 月19 日收盘价,动态PE 分别为53.6 倍、50.6 倍和48.6 倍,PB 分别为1.89 倍、1.88 倍和1.86 倍。我们认为公司资产质量优良,核心资产以货币资金和北京市核心区域持有物业为主,资产重估价值高,同时公司结合自身资金实力和控股股东海淀国资现有资源,进行资本运营空间巨大,维持对公司“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济低于预期;传统百货业务下滑超预期;公司外延低于预期。