消费金融专题研究：数据与场景驱动 消费金融数倍空间待释放

　　本报告导读：

    　　牌照频发，政策层鼓励消费金融创新。预计未来三年，互联网消费金融将增长7 倍。

    　　重点推荐核心参与企业，推荐标的：新大陆等，受益标的：奥马电器等。

    　　摘要：

    　　牌照发放频次日益提升，政策层鼓励消费金融创新。目前我国共有持牌消费金融公司16 家，2015-2016 两年时间发放11 张牌照占比68.7%。持牌消费金融公司的类型主要集中于传统金融机构触角延伸（如北银、中银）、专业消费金融公司（捷信、锦程）以及场景类公司（海尔、苏宁，两家均为2015-2016 年期间获牌）。此外，亦有多家公司处于申请筹建或已进入筹建阶段。2016 年初，人民银行、银监会层联合印发《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》，明确多项支持新消费领域的细化政策措施。

    　　预计未来三年，互联网消费金融交易规模将增长7 倍。据艾瑞咨询数据，2015 年我国互联网消费金融交易规模突破1000 亿元，增速超过500%。随着加入者的持续增加和模式的不断创新，互联网消费金融行业或还将保持至少3-5 年的高速成长，到2019 年交易规模将超过3 万亿，相较于2016 年增长7 倍。

    　　长期来看，不考虑消费增长因素，消费金融渗透率有近1 倍增长空间。考虑我国居民消费本身的增长潜力，消费金融渗透率有2 倍增长空间。与美国成熟消费信贷市场相比，我国消费信贷/消费支出比例依然严重偏低。在相同的消费增长情况下，我国消费金融的渗透率依然存在近1 倍的增长空间。但我国GDP 中消费比重依然偏低，在考虑到消费增长因素情况下，渗透率有2 倍以上增长空间。

    　　掌握核心场景、消费端口的企业将广泛受益，我们重点推荐处于产业链最核心的参与企业。包括消费金融企业，数据类、场景类、流量入口类以及个人征信等合作方企业。基于此，基于此，推荐新大陆（数据与入口）、二三四五（消费金融及数据方企业）、海立美达（征信、数据与入口）、新开普（场景与入口）、世纪瑞尔（场景端、参与筹建消费金融公司），受益标的：奥马电器（数据与入口、平台方）、银之杰（布局个人征信业务）等。关注后续催化剂：1）政策层方面，金融牌照持续发放、新公司准许筹建、消费金融发展促进政策发布、消费金融监管办法推出、民营金融政策持续开放；2）公司事件方面，具有数据资源优势、流量优势以及场景优势的企业与持牌企业间的跨界合作；3）行业方面，互联网消费金融企业海外上市/并购、蚂蚁金服等巨头全年账单发布等。

    　　风险提示：政策的不确定性风险、新进入企业的经营性风险、恶性事件带来的行业发展风险