流动性周度观察(金融行业):美联储加息超预期 央行出手维稳

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/谭卓 日期:2016-12-19

本周资金投放先紧后松。自本周四起,央行加量逆回购投放,配合开展大额MLF,以缓解流动性紧张态势。美联储加息靴子落地,加息路径超预期,银行间市场利率全线上行,债市周四暴跌后小幅企稳。截至周五,美元指数冲高回落至102.8,人民币在岸汇率持续下跌至6.9532,离岸1 年期远期跌至7.2302。

    本周央行大额投放MLF 驰援流动性,避免市场恐慌情绪蔓延。本周央行逆回购净投放2,500 亿,MLF 操作大额投放3,940 亿,另有国库现金定存到期600亿,合计净投放资金5,840 亿元,逆回购利率和MLF 利率均无变化,同业存单纳入MLF 质押库。央行的操作具体包括:本周7 天期逆回购投放4,650 亿,到期回笼2,300 亿;14 天期逆回购投放1,950 亿,到期回笼3,200 亿;28 天逆回购投放1,800 亿,到期回笼400 亿。下周将有逆回购到期6,300 亿,另有国库现金定存到期600 亿,资金回笼达6,900 亿。

    央行周四结束公开市场连续3 个交易日的零投放,加大逆回购投放力度配合周五MLF 大额操作,维稳意图明显。从结构上看,本周央行逆回购投放以7天和14 天为主,7 天逆回购投放占比55.4%,14 天逆回购占比23.2%,28 天逆回购占比21.4%,另MLF 操作中半年期限的投放占比较上周加大,缩短了资金投放期限,加权资金成本(含MLF)也下跌8bp 至2.53%。

    美联储加息落地超预期叠加国海事件引发债市踩踏式暴跌,央行出手维稳,市场情绪有所缓和。周四10 年期国债期货主力合约史上首次跌停,10 年期国债收益率跌破3.3%,创年内新高。随后央行加大流动性投放,债市有所企稳,但资金面仍然紧张。具体来看,截至周五,SHIBOR 利率连续四天全线上涨,隔夜利率达2.33%,创年内新高,7 天利率达2.52%也创下9 月来最高点;银行间质押式回购R001、R007 较上周分别大幅攀升37bp、111bp 至2.61%、3.67%;同业存单7 天和14 天利率也分别大幅上涨25bp 和35bp 至2.61%和3.01%,而跨年期限的利率均有超50bp 上涨幅度。

    本周一级市场发行规模大幅缩紧。本周债券发行共计1,803 亿,较上周发行量减少1,230 亿。或受近期市场信用风险频发及债券市场调整压力尚未出清影响,债券发行市场冷清。具体来看,国债本周发行量为484.2 亿,较上周减少129.3 亿,地方政府债仅发行12.3 亿,较上周减少逾400 亿,另各品种信用债发行量也较上周有不同程度缩减。

    本周四,美联储加息靴子落地,如期加息25bp,并上调预期加息次数,“鹰派加息”计划超预期,美元指数突破103 创逾13 年新高。截至周五,美元指数小幅回落至102.8,人民币兑美元中间价跌至6.9508,再创新低。11 月外汇占款、银行结售汇逆差、外储规模等数据均表明资本加速外流,叠加明年初换汇需求增加,近期汇率贬值压力仍大。