天汽模(002510)事件点评：并购进入汽车内外饰件模具领域 提升成长空间

　　事件：

    　　公司发布公告：拟向超达装备全体股东发行股份，购买超达装备100%股权，发行价格6.50 元/股；同时，拟以询价方式向不超过10 名特定投资者定增募集配套资金，募集总额不超过4.69 亿元，发行价格不低于6.50 元/股。

    　　点评：

    　　标的资产为国内领先汽车内外饰件优质标的，规模大1）超达装备是国内领先的汽车内外饰件模具供应商，主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。2015 年营业收入分别为2.42 亿元，yoy+12.88%，净利润为4726.85 万元，yoy+40.74%，增长较快，净利率19.52%，明显高于公司。2）我们认为，借助此次并购，一方面，公司可以从汽车覆盖件模具延伸至内外饰件模具领域，有利于提升未来成长空间，改善整体盈利能力；另一方面，超达装备客户主要为国内外主流汽车内外饰件公司，公司主要为主流整车客户，可以产生较好的客户协同效应，从而有助于双方业务快速发展。3）此次标的资产业绩承诺为2016-2018 年扣非后归母净利润为不低于5750/6600/7570 万元，对应2017 年PE 为13 倍，考虑标的资产客户优质，规模较大，我们认为，估值较为合理。

    　　维持盈利预测与评级不变

    　　由于并购事项还需审批，我们暂不考虑并购资产，维持盈利预测不变：预计公司2016-18 年EPS 为0.22/0.29/0.40 元/股，对应2017 年PE 为25 倍，维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的，在手订单仍充足，出口未来仍将快速增长，长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”，建议持续关注。

    　　风险提示：国内与出口模具业务增长低于预期；期间费用增长超预期；可转债项目投产进度低于预期；并购整合风险；汇率风险。