中金交运快递月报第1期：增速回落 价格下滑趋缓 质量提升

　　行业近况

    　　国家邮政局公布2016 年11 月快递行业运行情况及快递业消费者申诉情况。

    　　评论

    　　量：业务量增速有所回落：11 月规模以上快递业务量完成37.6 亿件，同比增速44.5%，低于10 月（55.9%）和去年同期（58.3%）；1-11 月累计增速52.8%，好于去年同期的48.1%。分业务类型看，异地快递增速更快且更稳定：11 月同城、异地、国际快递业务量同比增速分别为30.2%/49.6%/37.6% ， 低于10 月的41.1%/61.2%/48.5%，去年同期同比增速分别为51.9%/61.3%/38.5%；分地区看，中、西部地区增速快于东部：11 月东、中、西部地区快递业务量增速分别为43.0%/44.0%/65.5%，10 月同比增速分别为52.9%/75.4%/61.2%，去年同期同比增速分别为55.4%/78.1%/66.2%。

    　　价：11 月快递业务收入464.2 亿元，同比增长42.6%，与去年同期持平，1-11 月累计收入增速44.3%，好于去年同期的34.9%。单价下滑趋势收窄：11 月快递平均单价为12.33 元，同比下滑1.3%，好于10 月4.3%的同比下滑，大幅好于去年11 月的9.8%的下滑。1-11 月快递平均价格12.71 元，同比下滑5.6%。分业务类型看，同城快递单价继续回升：11 月同比增速+4.2%，低于10 月+6.2%，好于去年同期-7.0%；异地快递单价继续下滑，但趋势收窄：11 月同比增速-10.6%，与10 月持平，好于去年同期-12.0%；国际快递单价波动较大：11 月同比增速-3.8%，好于10 月-20.1%和去年同期-17.4%。市场格局趋于稳定：

    　　1-11 月品牌集中度指数CR8 为76.8，与1-10 月基本持平。

    　　质：快递服务质量同比提升：11 月为业务高峰期，全国快递业务每百万件有效申诉率仅为6.32，较10 月的5.99 略有上升，但大幅好于去年同期的8.63。分企业来看，11 月申诉率最低排名前五依次为苏宁易购、递四方、京东、民航快递、FedEx，1-11 月平均申诉率最低排名前五依次为苏宁易购、京东、DHL、卓越亚马逊、FedEx。上市快递公司中直营模式的顺丰申诉率继续领先（1.84），加盟模式的通达系快递申诉率明显降低，中通（2.90）、韵达（3.11）、圆通（6.09）的申诉率已经低于或接近邮政快递EMS（5.96），1-11 月上市公司平均申诉率由低到高排名为顺丰、中通、圆通、韵达、申通。

    　　估值与建议

    　　A 股：新海股份（韵达货运，借壳方案已获得证监会核准；管理精细化、加盟管控强、业务多元化）；美股：中通快递（独特的同建共享文化、卓越的成本控制、国际股东背景和强劲财务状况）。

    　　风险

    　　业务量增速不及预期，单价下滑，油价大幅上涨。