中南文化(002445)点评报告：牵手中国电影 助力影视腾飞

　　报告要点

    　　事件描述

    　　公司与中国电影签署了《战略合作协议》，双方基于长远发展战略上考虑，决定强强联合，共同携手，在电影投资与制作、影视后产品开发等领域开展合作。

    　　事件评论

    　　中国电影禀赋优异，在电影制作和发行放映领域优势突出。中国电影今年8 月份登陆A 股，是国内电影行业综合实力最强、产业链最完善的电影集团：影片制作板块，中国电影2013-2015 年共主导或参与创作生产影片66 部，实现票房收入98.9 亿元，占近3 年国产影片总票房份额17.6%；电影发行板块，拥有全国最大数字电影发行管理平台，是国内两家拥有进口影片发行权公司之一，2013-2015 年公主导或参与发行790 部国产片和223 部进口片，实现票房收入占比分别为58.4%和58.1%；电影放映方面板块，公司有3 家控股院线（中影星美、中影数字、中影南方和4 家参股院线，三者控股院线在2015 年底共有加盟影院1323 家、银幕6814 块，实现票房88.89 亿元，占全国票房总额20.17%）。

    　　战略合作将极大推进公司电影板块发展，并带泛娱乐衍生业务全面推进。公司在上游IP 及艺人资源布局具备优势，旗下千易志诚拥有刘烨、王珞丹、李小冉等当红艺人，并且今年6 月份收购的新华先锋手握《摸金符》等重量级IP。借助中国电影在影视IP 孵化和开发、电影投资与制作等领域的优势，可实现公司优质影视IP 资源、艺人的价值充分释放，并拓展公司在影、视、音、游等业务的综合竞争实力。

    　　投资建议：公司大文化产业战略持续推进，内生与外延协同并举，已经形成从艺人培训经纪、内容制作发行、影视衍生品开发、版权孵化培育到文化教育的大文化产业链。预计公司16-18 年EPS 0.46/0.67/ 0.92元，对应 PE 分别为40/27/20 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 战略合作效果不达预期