晨曦航空(300581)新股定价:以航空惯导与发动机控制等纯军品为主营的优质研发型民参军企业

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:华中炜 日期:2016-12-13

投资要点

    1.纯军品为主营的民参军企业,产品壁垒高、附加值高

    公司是A 股中为数不多以纯军品为主营的民参军企业,公司的主要产品主要航空惯性导航、航空发动机电子及无人机三大领域,都是高附加值、高技术壁垒的惯性导航、航空发动机电子系统等领域。公司的产品主要给直升机以及新型号配套(直升机需求为航空装备中最大)且航空发动机是我国目前亟待突破的领域,公司成长空间很大。

    2.航空惯性导航产品为公司拳头产品,受益于下游景气

    公司的航空惯性导航产品是公司创世之初即开始研发的产品,而惯性导航产品技术壁垒很高且在军用上是不可替代的,经过十几年的发展掌握了核心技术并拥有多个类别产品并给军机进行配套。目前公司航空惯性导航产品已经形成一定的销售规模,未来将持续受益于下游行业的景气。

    3. 自主研发航空发动机电子产品,未来有望成为重要增长点

    公司的航空发动机电子产品也我公司自主研发的产品,包括航空发动机参数采集器和航空发动机电子控制系统,而航空发动机电子产品研发的技术难度很高且我国航空发动机领域相对发达国家水平差距依然较大(尤其是航空发动机电子控制系统),因此该部分产品的研发相对航空惯性导航类产品相对滞后。公司现已成为国内直升机发动机参数采集器最大供应商,并将进一步开发更为先进的相关产品,市场空间很大。

    4.投资建议:

    我们预测公司2016-2018 年营业收入为2.51/3.11/3.82 亿元,归母净利润为6400/8000/10000 万元,EPS 为1.42/1.78/2.20 元。根据可比公司估值情况,我们认为晨曦航空的合理估值为2017 年77 倍PE,对应目标价为137.06 元。

    风险提示:

    军品交付进度不及预期;产品研发进度不及预期。