2017年铁路公路物流投资策略:看改革 选成长

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫/李若木 日期:2016-12-13

  投资建议

      铁路:普客提价或将拉开序幕,确信买入广深铁路A/H(从普客提价受益最多,业绩弹性巨大),关注大秦铁路(如果明年煤企盈利不错,运量表现较好,则有提价可能)。

      公路:确信买入宁沪高速A/H(业绩稳,分红高,绝对回报品种),推荐深高速A/H(梅林关项目带来长期回报,转型进军大环保领域)和安徽皖通高速H(国企改革预期)。

      物流:建议关注电商相关物流企业和有整合能力的大型综合物流商:1)快递是交运板块中不多的成长行业,推荐新海股份(韵达借壳)以及中通快递。2)确信买入中国外运和外运发展(与招商物流的整合或快于市场预期)。

      理由

      铁路看改革:1)普客提价或将拉开帷幕:中国普客运价20 年未动,横纵比较都最为便宜,具备提价条件。铁总内忧外患,有提价动力。近期普客成本监审方案的出台,或预示着普客提价已提上日程。2)铁总今年完成了新老换届,铁路改革有望得到实质性推进,包括土地开发,优质资产证券化等。

      收费公路双重利好在前:1)基本面持续改善:重卡销量增速加快,有望推动高速公路货车车流量加速增长;货车收费高,回报更为丰厚,带来盈利弹性。客车车流量在乘用车保有量增速加快的带动下,将继续保持高增长。从价上看,收费费率整体下调的可能性不大。2)政策利好即将释放:收费公路管理条例将在2017 年出台,带来长期利好。

      物流:1)电商仍是关键驱动因素,流通加快和物流现代化是大势所趋。我们认为快递行业值得投资:增速快(2017 年快递业务量保持40%增速),格局稳(前八大市场份额接近80%),盈利强(未来单价降幅将趋缓,同时受益于规模效应,2016 年单件盈利均比15 年提升)。2)明年物流行业内表现将分化,公路运输尤其是大宗商品运输企业盈利面临压力。消费品货物为主的物流企业景气度有望提高。

      盈利预测与估值

      重点公司2017 年估值:广深铁路A/H 20.5/16.9x P/E,中国外运8.4x P/E,外运发展14.2x P/E,新海股份32x P/E,中通快递21.8x非通用准则市盈率,宁沪高速A/H 13.6/13.8x P/E,深高速A/H15.0/10.8x P/E,安徽皖通高速8.9x P/E。

      风险

      宏观经济失速。