流动性周度观察:资金面平稳 谨慎预期持续

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/谭卓 日期:2016-12-11

本周央行提前超额续作MLF,逆回购维持谨慎投放,适时填补市场资金缺口,流动性短期维持平稳宽松态势。资金面较为平稳,银行间市场资金中短期利率涨跌互现,长端利率上行态势难逆。截至周五,美元指数继续走强升至101.6,人民币在岸汇率大幅下跌至6.8972,离岸1 年期远期跌至7.1315。

    本周央行提前超额续作MLF,公开市场净回笼创五个月新高。本周央行逆回购净回笼5,350 亿,周二央行提前超额续作MLF3,390 亿,另有MLF 到期115亿,合计净回笼资金2,075 亿元,逆回购利率和MLF 利率均无变化。央行的操作具体包括:本周7 天期逆回购投放2,300 亿,到期回笼2,300 亿;14 天期逆回购投放900 亿,到期回笼3,200 亿;28 天逆回购投放800 亿,到期回笼400 亿。下周将有逆回购到期5,900 亿,另有国库现金定存到期600 亿,资金回笼达6,500 亿。央行通过MLF 操作一次性注入大额流动性,适时填补市场资金缺口,流动性短期维持平稳宽松态势。

    本周央行大幅增加长期资金投放,加权资金成本上行。本周央行于周二提前续作MLF3,390 亿,逆回购投放依然谨慎。从结构上看,本周央行逆回购投放以7 天和14 天为主,7 天逆回购投放占比57.5%,14 天逆回购占比22.5%,28 天逆回购占比20%,较上周大幅上涨10 个百分点。逆回购投放期限较上周拉长,公开市场投放资金加权成本大幅上升28bp 至2.61%。

    超额投放MLF 缓和市场情绪,货币市场利率涨跌互现,债市短期反弹修复。具体来看,SHIBOR 短端利率止涨下跌,隔夜利率下降2.8bp 至2.29%,7天利率下降0.8bp 至2.49%,1 月期利率大幅上涨14.0bp 至3.06%,连涨22个交易日;银行间质押式回购市场R001、R007、R014 均大幅下行,长端利率则大幅上行;同业存单7 天和14 天利率分别大幅下降42bp 和25bp,1 月期大幅上涨38bp。长期限回购利率持续上涨表明机构对跨年流动性的预期仍谨慎,未来流动性仍将大概率偏紧。

    本周一级市场较上周回暖,国债发行量规模大幅增长。本周债券发行共计3032.1 亿,较上周增加647 亿。具体来看,国债本周发行量达613.5 亿,较上周增加492 亿,企业债发行量大幅缩减,较上周下降78%。

    截至周五,美元指数攀升至101.6,人民币兑美元中间价大幅下跌报6.8972。11 月CPI 和PPI 同比分别上涨2.3%和3.3%,均高于市场预期,国内通胀阶段性回升。11 月中国以美元计价外储30,516 亿美元,环比减少691 亿美元,连续5 个月下跌。意大利公投失败“黑天鹅”效应,以及美国经济持续回暖共同推动美元走强。下周我们仍需关注美联储召开的议息会议,美联储加息在即,另有年底季节性换汇需求增加,人民币贬值压力及短期资金外流压力恐继续扩大。