造纸轻工行业周报:成品纸价格推涨顺利

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:周海晨/屠亦婷/范张翔/丁智艳 日期:2016-12-11

  本期投资提示:

      ①本周推荐主线更新:

      1)家居稳健高速增长,ROE 持续提升

      柔性供应链效率提升:索菲亚:2017 年受益于橱柜扭亏为盈,大家居品类扩张提升客单价,有望延续高增长。

      家居中管理改善,释放经营红利,提升盈利能力和周转率:美克家居:客户群扩张+客单价提升,保障收入增长。供应链效率改善提升,2017 年盈利改善可期。集团美克化工资产处置中,未来公司管理层将更为聚焦家居主业。大亚圣象:业绩持续超预期,管理层结构优化,股权激励成为利益协同有效工具,高管做大市值意愿增强,未来有望通过外延扩大品类,提升市占率。新上市的顾家家居也是业内口碑很好的公司,职业经理人团队执行力强,上市后预计内生外延增长将加快,值得长期关注。

      2)造纸供给收缩整体筑底弱复苏,部分纸种新增需求推动增长,看好确定增长的龙头公司:

      首推山鹰纸业(电商和冷链快速发展拓展箱板瓦楞新需求,下游包装行业分散强化原纸厂议价能力,短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好集中度提升。公司350wt 箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺(以15 年基数,16-18 扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%);定增价2.55 元和行权价2.93 元提供安全边际,业绩高增长可期);业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(造纸Q3 起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300 亿,定增底价7.58元和BPS 较高者构建安全边际,B/H 股有望持续回购)。

      3)基于2017 年布局包装行业,业务稳定+低估值,符合增量资金配置需求:

      奥瑞金:主业受益于红牛销量恢复,两片罐供求形势逐步改善,新产品推出提升盈利。公司再次修改定增方案后,预计上会进程加快,未来大包装外延值得期待。体育:冰雪运动十年发展规划印发,计划到2025 年我国冰雪产业总规模有望上万亿,提前在冰雪运动领域布局的奥瑞金有望占得先机。一瓶一码智能二维码营销包装产品积极推进中。

      烟标产业链的东风股份和劲嘉股份。公司质地都不错,2016 年因烟草终端去库存,主业出现明显下滑,而股价也在低位运行一年有余。预计未来内生增速有望恢复,而两家公司均借助充沛的经营现金流积极拓展烟包领域主业外延,同时东风股份的大消费与劲嘉股份的大健康布局值得期待。

      4)国企改革:

      岳阳林纸:国企改革+PPP 双主题。定增过会等待批文,开启园林PPP 成长新篇章,宁波120 亿PPP 稳步推进带来巨大盈利弹性,后续有望依托大股东诚通集团平台,持续对接地方优质PPP 项目。诚通牵头设立3500 亿国有企业结构调整基金,为公司后续转型提供想象空间。其他国企改革标的包括:珠江钢琴和飞亚达。

      ②本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体下跌0.22%(重点公司上涨0.02%),跑输市场(同期沪深300 上涨0.01%)。成品纸市场:纸价提升均有落实。铜版纸出厂价格上涨。本周铜版纸整体行情平稳。纸企成交时多实单实谈,对老客户及量大的客户稍有让利。预计后期铜版纸市场仍将呈平稳态势。双胶纸出厂提价落实。双胶纸市场价格方面多平稳,月初调价部分纸企落实情况尚可。市场需求维持稳定。预计短期内双胶纸市场行情仍将以稳为主。灰底白板纸终端与出厂价均提升。本周灰底白板纸交投如火如荼,销售量增幅显著,成交价均一单一议。下游印厂购买积极性高涨,积极备货。据纸业联讯了解到,从11 月初至本周,纸厂提价不同程度落实。白卡纸终端价格上涨。本周白卡纸市场整体销售情况良好,白卡纸终端成交价在此轮推涨中落实约100 元/吨。纸厂普遍反映现阶段库存低位,走货速度加快。前期投产的湛江晨鸣白卡纸机已逐步投放市场,约4760 元/吨左右。箱板纸、瓦楞纸价格推涨顺利。本周箱板纸市场供应紧张,价格推涨顺利。多地纸厂大幅上调原纸价格,实单落实情况良好。本月至今,各地纸厂提价均有落实,后市有较大幅调涨计划。瓦楞纸市场与箱板纸市场情况类似。国际针叶浆基本稳定、阔叶浆价格阴跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格基本稳定,阔叶浆价格阴跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP 价格稳定、OCC 价格上涨。本周美废外盘市场行情略显混乱。近月来国内成品纸市场推涨顺利,纸厂原料库存紧缺,或将为进口废纸价格带来一定利好。但现在美废订单已无法在年底前到港,故而大部分纸厂并不急于买货,双方商谈博弈中,后市不甚明朗。

      ③其它:原油价格上涨,衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格下跌。