天海投资(600751)简评报告:完成收购IMI 进度超预期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/李师庆 日期:2016-12-09

  一、事件概述

      公司于2016 年12 月7 日发布公告,收购英迈国际(Ingram Micro Inc.)事宜已经完成交割,英迈国际成为天海投资的子公司。

      一、 二、分析与判断

      收购英迈提前完成,进度超预期

      公司该项收购完成,进度超预期彰显执行力。公司原公告预计2016 年12 月15日完成收购,而市场普遍预计完成时间为12 月底,收购进度明显快于市场预期,这体现了公司国际扩张的决心和快速的执行力。

      致力成为全球供应链综合服务商

      收购英迈国际致力成为供应链综合服务商。英迈是一家全球性的IT 供应链综合服务商。近三年内(2013-2015)英迈营收分别完成425.54、464.87、430.26亿美元,实现净利润3.11、2.67、2.15 美元。英迈2016 财年1——3 季度实现营收295.86 亿美元,同比降6.39%,净利润1.35 亿美元,同比增82.68%。公司将以收购为基点,结合自身在交易平台和供应链金融的布局,实现全球化供应链管理服务。

      未来或加大力度开拓国内业务

      中国市场或为英迈未来发展重点。英迈目前主要市场是北美和欧洲,亚太特别是中国市场具有很大提升空间。2015 年度亚太地区营收占比达23.4%,而中国区的销售收入仅175 亿元,约为总销售额的6%,提升空间大。同时英迈国际的云服务亦有可能通过海航平台引入中国市场。

      二、 三、盈利预测与投资建议

      预计16——18 年归母净利为3.17、15.50 和15.64 亿元,对应当前EPS 为0.11、0.53 和0.54 元。给予2017 年40——45 倍PE,对应估值21.2——23.9 元,“强烈推荐”评级。

      三、 四、风险提示:

      汇率波动风险,国内业务拓展不及预期。