金通灵(300091):订单持续爆发 市场地位再获认可

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰 日期:2016-12-09

  事件。12 月7 日,公司公告与山西高义钢铁有限公司、上海运能能源科技有限公司签订了《山西高义钢铁有限公司煤气发电综合改造工程合同能源管理(EMC)合作协议》(以下简称《EMC 合同》),合同总投资为2.5 亿元,合同期内预计合同能源总收益为4.25 亿元,其中公司收益为3.75 亿元。另外,公司与山西高义钢铁有限公司签订了《山西高义钢铁有限公司焦炉煤气及余热发电工程构架性合作协议》(以下简称《合作协议》),总金额暂定7.1 亿元。

      合同总投资近10 亿,总收益或达5 亿。两个合同投资总额达9.6 亿元,其中,《EMC 合同》总投资为2.5 亿元,预计合同期公司收益3.75 亿,净收益可达1.25 亿,收益率达50%。另,《合作协议》的总投资额暂定7.1 亿,若按照参考《EMC 合同》50%的收益率,那么收益可达3.55 亿。此外,公司还可获得两个项目建设中的设备收益,因此,保守估计,两项目总收益率可超50%,或达5 亿元。公司15 年全年总营收5 亿元,若项目成功实施,将增强公司的盈利能力。

      汽轮机订单持续爆发,市场前景明朗。继三季度拿下4 个汽轮机订单后,公司汽轮机业务又新添10 亿订单,我们认为,随着客户认可度提升,公司的小型高效汽轮机正逐步打造品牌,订单的持续爆发,验证了我们对于公司产品竞争力强、适合我国新能源发电的观点。作为进口替代的环保装备龙头企业,公司产品兼具高效(可提效20-30%)、价美的特点。考虑到十三五期间近千亿的市场空间,我们认为,产品品牌正逐步形成,未来持续增长可期。

      关注林源科技,期待革命性冲击。尽管坐拥国家优惠政策,但生物质发电仍然面临收益率低、普遍亏损的窘迫现状,其症结在于发电效率和原料供应。

      公司不仅有小型高效汽轮机可对症提效,还具有一套成熟高效的秸秆收购模式,可有效控制成本,保障发电原料,从而解决行业两大痛点,有望提升项目收益率。我们认为,若林源科技的生物质发电项目成功运行且兑现效益,将给行业带来革命性的冲击,公司或将成为生物质发电项目综合服务商,受益十三五新能源大发展。

      盈利与估值。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.21/0.41/0.52 元,目前股价对应16-18 年PE 估值分别为70/36/29 倍,我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,订单持续爆发+产品高毛利,将打开业绩高成长通道,目前公司市值为同行业较小,PEG 仅为0.7,给予公司16 年整体业绩80 倍估值,目标价16.8 元,维持“买入”评级。

      风险提示:新产品开发未达预期;市场拓展未达预期,定增失败。