东方精工(002611)深度报告：内生与外延助力公司发展 切入动力锂电池领域打开新空间

　　公司并购发展战略卓有成效。公司原为瓦楞纸箱印刷机械供应商，通过内生与外延的并购发展模式，逐步完成了“智能制造”大战略下的智能包装机械、智能自动化设备和高端核心零部件三大板块布局。

    　　公司于2014 年3 月收购意大利Fosber60%股权。Fosber 为高端瓦楞纸板生产线设备供应商，公司由此打通了印刷机上游环节。2015 年Fosber产品占公司收入约49.8%，是公司重要收入来源。

    　　为了完善公司原有印刷设备业务产品体系，公司收购了意大利EDF100%股权。两者业务协同完成了印刷设备联动线等产品，提升了公司竞争力。

    　　公司收购苏州百胜动力80%股权开启高端零部件布局。百胜动力主要产品为舷外机，应用前景广阔。在2015 年和2016 年上半年百胜舷外机分别为公司带来营业收入1.27 亿和1.09 亿元，未来将持续增厚公司利润。

    　　拟收购普莱德切入动力锂电池领域打开新市值空间。公司拟以47.5 亿元作价收购普莱德100%股份，普莱德为第三方专业的动力电池PACK 企业。

    　　“十三五”规划中新能源汽车战略地位提升，加大了对动力锂电池需求，预计到2020 年动力电池需求量为57.6Gwh，对应市场规模1151 亿元。

    　　据公司公告，普莱德实际业绩将大大超过定增方案中的业绩承诺，预计普莱德2016 年和2017 年有望实现净利润3.5 亿和5 亿元，公司收购普莱德成功后将极大增厚其业绩。

    　　普莱德自身在第三方专业动力电池PACK 企业中实力突出，其股东在动力电池产业链中资源丰富，普莱德与股东形成了成熟的产业协作关系，未来普莱德成长性良好。

    　　公司盈利预测及投资评级。考虑定增发行成功，普莱德收购完成的情形，并计入配套融资的股本增加。我们预计公司2016 年-2018 年实现营业收入分别为14.89 亿元、62.14 亿元和83.53 亿元，同比增长率分别为14.96%、317.47%和34.42%；实现净利润分别为1.24 亿元、6.28 亿元和8.55 亿元，同比增长率分别为46.92%、406.84%和36.18%；EPS 分别为0.18元、0.52 元和0.71 元，对应PE 分别为89.1X、30.1X 和21.9X。给予公司6 个月目标价18.2 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：瓦楞纸包装机械、动力机购置需求下降；并购进度不达预期。