乐金健康(300247):布局“大健康” 谋划大发展

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:金星/甘骏/陈竹 日期:2016-12-07

  投资要点

      公司概览:积极转型家庭健康服务领域,全面布局大健康生态。公司以家用远红外理疗房及便携式产品起家,实际控制人为金道明、马绍琴夫妇,一致行动人合计持股22.73%。从2013 年以来,公司不断整合按摩椅等健康领域公司,全面布局大健康生态。通过持续的产业并购,公司收入结构逐步完善,业绩呈现快速增长。2016 年前三季度,公司实现营业收入3.2亿元,同比增长19.6%;归母净利润3300 万元,同比增长148%。

      健康中国上升为国家战略,大健康产业迎来发展黄金期,公司布局正当时。

      十八届五中全会上健康中国正式升级为国家战略,且《“健康中国2030”

      规划纲要》明确提出健康服务业总规模于2020/2030 年分别超8/16 万亿。

      参考美国2014 年医疗卫生支出占GDP 比重达17.1%,而我国仅为5.6%,提升空间巨大。据财政部2016 中央财政预算明细,其中医疗卫生与计划生育支出预算为124.29 亿元,同比+47.2%,增长迅速。公司从2016 年开始,着力打造“乐金健康商业连锁”平台,以健康产品销售聚客引流,并逐步连接健康与医疗服务。其路径契合国家战略方向,有望分享行业发展红利。

      发展路径:完善产品多元化,以健康连锁为核心链接健康产品与医疗服务。

      1)公司产品线逐步丰富,实现多元化布局。前期先后收购卓先实业(家用理疗房)、久工健业(按摩椅),今年收购福瑞斯(小型按摩器具)、瑞宇健身(健身器材与O2O 门店)。2)终端渠道升级为近期工作重心,公司着力打造乐金健康商业连锁,以社区店形式,改造渠道形态并扩大覆盖面,作为链接健康产品销售与医疗服务的核心平台,构建产业生态链。3)医疗服务为中长期布局方向,希望借助健康产品销售聚客引流,逐步提供全面的家庭健康医疗服务。前期成立体检中心,并入股中盛溯源公司15%股份,该公司专注于人类诱导多功能干细胞(iPSC)相关的产品研发与转化应用,是公司未来发展进军高端医疗健康服务的战略储备项目。

      并购协同效应显现,迎来快速增长期,拟收购央广传媒强化营销体系与线下中医院资源。公司围绕大健康领域的中长期战略逐步清晰,并且通过数次产业并购,产品线得到了极大丰富,业绩水平持续提升。公司2017 年业绩承诺部分合计达1.26 亿元,迎来快速增长期。此外,公司将持续借助资本市场平台继续补强生态短板,近期公告拟收购央广传媒,借助其媒体业务与资源以及线下中医院业务,形成“电视媒体宣传-线上网站导流-线下健康网点”的立体经营结构,有助于加速公司大健康战略发展。标的公司2015/2016H1 净利润分别为1.3 亿/4750 万。

      风险因素。政策风险;业绩承诺不达标;资产整合不确定性。

      盈利预测、估值。公司借力资本平台,积极布局大健康领域,转型家庭健康服务系统解决方案提供商。随着并购协同效应的显现,公司将迎来业绩快速增长期。预计公司2016-2018 年净利润0.66/1.27/1.50 亿元,对应EPS0.08/0.16/0.19 元,三年CAGR54%。因收购事项尚有一定不确定性,暂不给予评级,但公司转型方向明确,建议投资者积极关注。