步长制药(603858)新股研究:聚焦大品种的心脑血管中药龙头

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹/霍燃 日期:2016-12-07

  投资要点

      公司是国内知名中成药龙头企业,年销售收入过亿品种有10 个、过五千万品种有17 个,其主要产品在心脑血管和妇科用药领域建立了较强的竞争优势。

      国内心脑血管龙头:2015 年公司在心脑血管中成药市场合计的占有率为9.23%,是国内最大的心脑血管中成药生产企业。其主导产品丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒在心脑血管中成药市场的份额分别为4.95%、2.28%和1.87%,均位于前20 位心脑血管中成药,2013-2016H1 的合计收入分别达67.52 亿元、78.63 亿元、88.17 亿元和37.41 亿元,产品线相对集中。

      在研品种储备丰富:公司目前在研项目180 余项,覆盖心脑血管、妇科、骨科、内科、抗生素等十数个领域。其中,中药品种24 个,化药品种53个,生物药品种4 个,多个产品处于申报上市阶段,新产品的陆续获批上市有望为公司未来发展提供新的增长点。

      盈利预测:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.56、2.91、3.26 元,对应2016-2018 年PE 分别为48 倍、42 倍、37 倍。作为国内心脑血管领域的中成药龙头企业,公司三大拳头产品销售规模和市场占有率较高,近年在政策压力下增速受到一定影响,但凭借公司较强的营销公关和学术推广能力,随着产品线的逐步丰富,未来业绩也有望保持稳定增长,我们对公司首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:核心品种招标降价、医保控费幅度超预期;中药注射剂政策压力加大;所用中药材价格上涨;新产品上市和推广进度不及预期。