中国天楹(000035)点评：静脉产业园项目意义重大 公司开启大固废全产业布局

　　报告要点

    　　事件描述

    　　近日，公司公布拟签署《静脉产业园项目投资合作项目》，投资规模12.2 亿。

    　　事件评论

    　　大力拓展大固废业务，突破垃圾焚烧发展瓶颈。该项目是公司签下的第一个静脉产业园项目，从项目经营范围来看，除了垃圾焚烧，还有污泥处理、飞灰等离子熔融处理，餐厨垃圾处理、危废等，公司开始大力拓展大固废业务，突破垃圾焚烧发展瓶颈。另外，从技术角度，等离子熔融技术是国外先进、国内罕见的废弃物处理技术，具有其他技术无法比拟的减容、减重、无害化效果，该技术起始于核废料处理，未来应用领域广阔，包括电子垃圾、危废、污泥、农村秸秆等。

    　　收购Urbaser，国际先进环卫解决方案嫁接国内市场，未来公司在环卫领域的突破值得期待。近期，公司公告收到郸城县环卫项目中标通知书，订单规模约2881 万/年，服务期5 年，宣布公司开始进入环卫领域；据测算，我国环卫市场空间约千亿，目前，行业集中度偏低。考虑到Urbaser 在环卫领域具有丰富的经验及良好的市场声誉，未来有望嫁接到国内环卫市场，成为公司拓展国内市场的重要技术来源。

    　　“一带一路”战略日渐清晰，Urbaser 成就公司海外拓展鸿途。9 月份，公司宣布拿下伊朗3 个垃圾焚烧项目，3 个建筑垃圾资源化项目；紧接着，公司公布收购Urbaser，自此公司开启海外拓展之路，未来公司有望依靠Urbaser 之国际声誉及技术优势，完成公司海外拓展鸿途。

    　　要约收购完成、员工持股落地，发展动力十足。近日，公司完成要约收购，实际控制人控股权大幅提升，留给控制人更多操作空间；同时，员工持股落地实现核心团队利益绑定，形成共谋发展格局。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到定增摊薄（2017 年开始摊薄），预计公司：

    　　2018 年EPS 分别为0.24、0.29、0.37 元，对应的估值分别为33x、28x、22x，维持“买入”评级！

    　　风险提示： 1. 系统性风险；

    　　2. 定增失败风险，项目进度不及预期风险。