2016年12月医美行业投资月报:合规之箭已在弦上

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博/刘嘉仁 日期:2016-12-05

投资要点

    11 月行情回顾: 2016 年11 月,A 股整体呈现上涨走势,全月上证综指上涨4.8%,同期沪深300 指数上涨6.0%。中信行业各大板块中绝大部分板块均出现不同程度的上涨。其中,建筑、家电、钢铁等行业上涨明显;医药、国防军工、食品饮料等行业涨幅较小;煤炭、餐饮旅游板块则出现小幅下跌;医美概念股平均出现小幅上涨,全月上涨0.9%,全月涨幅靠前的个股有:合金投资(+20.0%)、青岛金王(+13.3%)和苏宁环球(+8.1%);全月跌幅较大的个股有:冠昊生物(-3.7%)、朗姿股份(-2.3%)和爱尔眼科(-1.2%)。

    11 月重要公告回顾:过往一个月,医美板块相关公司对外投资和合作项目增多;同时,股票质押以及激励性股票计划的状况的进展有所更新。如苏宁环球将以1.04 亿现金搭配972 万股增发(占发行后股本的0.3%),取得伊尔美80%股权;华韩整形以25,088,197 元人民币现金收购四川悦好医学美容医院有限公司20%股权,这次收购后会拥有其90%的股权等等。股票质押以及激励性股票计划的进展方面,如冠昊生物第一期员工持股计划锁定期满;复星医药限制性A 股解锁;朗姿股份部分股份被质押等等。中国医美的行业龙头对行业的布局以及投资整合还在继续,值得重点关注。

    11 月医美大事件回顾:中国医美产业发展迅速,企业涌入医美分期希望分得蛋糕。从11 月的医美产业新闻可以发现:1. 医美分期领域发展火爆:么么贷分期、“买单侠”、“星计划”、麦芽分期、莆田系纷纷进军医美分期市场,医美分期成为消费金融的下一个战场;2. 医美行业合规化的趋势越来越强烈:中国整形美容协会医学美学设计与咨询分会11 月成立,韩国爱我整形医院入驻美无缺,医美市场资本升级日趋规范。

    12 月投资策略:国内医美市场目前规范化程度仍低,但因为人民需求、政策需要、监管动态、行业龙头引领等原因,国内医美必将向合规方向发展。建议投资者关注行业上下游整合者。目前,除了伊尔美港华,苏宁环球已通过医美产业基金收购11 家医美医院及诊所。我们预期公司后续将维持步调,包含:1.持续并购,达成2016-18 年15/30/50 家的目标,2.标准化医生资源、降低获客成本,使营运水平与伊尔美港华看齐,3.上下游整合提升核心价值。预估2016-18 税后净利年复合增速达35.9%。EPS 则分别为0.34、0.49 以及0.63,PE 分别为29.4/20.2/15.7 倍。公司目前市值为301 亿,房产NAV保守估算为273 亿水平,未来有极高机会享有医美板块的额外溢注,持续建议买进。其馀建议关注自建机构的朗姿股份以及推进日化线上线下销售的青岛金王。

    风险提示:超市场预期的利空政策出台。