天音控股(000829)公司跟踪报告：内生外延两面开花 基本面迎来改善

　　投资要点：

    　　三四季度基本面迎改善，内生效率改进与外延投资两面开花。公司三四季度基本面趋于好转，公司今年前三季度净利润6137 万元，同比增长143.13%。预计全年净利润1.1-1.6 亿元，同比扭亏程度进一步扩大。扭亏原因主要为公司在内生效率改进与外延投资两端齐发力，不断优化及盘活资产结构、整合战略资源、分销业务新品带动销售提升、强化营运效率降低运营成本等。

    　　深投控拟受让13.76%股权成公司第一大股东，交易事宜顺利推进。公司11月24 日公告，公司原最大股东中国新闻发展深圳有限公司将其所持有的天音控股13.76%股权转让给深圳市投资控股有限公司，受让金额合计为180000万元。受让方国有独资企业深投控成为第一大股东将进一步加强公司国资股东背景，有助于稳定公司目前无控股股东情况下的股权结构和公司治理。

    　　子公司天音通信参与土地竞拍。11 月28 日公司公告子公司天音通信将参与深圳市南山区深圳湾超级总部基地挂牌出让竞拍，土地面积15539.46 平方米，挂牌起始价人民币189,100 万元，主要用作公司办公培训场所。此次土地竞拍若成功将有助提升公司工作效率和形象，进一步减少运营成本。

    　　投资入股魅族布局产业链上游，分销业务协同效应可期。四季度以来公司积极开展投资促进外延发展合作。公司10 月21 日公告，公司将向魅族投资2亿元以获得其0.655%的股份。此次投资魅族将有利于公司手机分销业务稳定上游货源，增强与重要手机厂商的战略合作关系，利用双方各自优势，发挥协同效应，探索多元化的商业机会。另，公司拟筹划发行股份购买深圳市天富锦创业投资有限责任公司持有的天音通信剩余30%股权事宜也处于推进过程中，成功后将增强公司与股东、子公司之间的利益关联和一致性，提高公司整体向心力和运营效率。

    　　盈利预测与估值。公司主打“一网一平台”战略，通过“1+N”的业务布局，“云-管-端”的业务模式，打造成集手机分销、移动互联网、移动转售和彩票业务为一体的集团化公司。未来看点：（1）手机分销传统主业结构性调整改善预期强烈，移动互联网、移动转售等业务稳步发展，盈利能力逐渐增强；（2）公司通过收购稀缺优质标的掌信彩通、设立天联彩彩票产业投资平台进行全产业链布局，未来有望借力政策春风率先受益，迎来新的利润增长点。我们预计公司2016 年至2018 年EPS 为0.18 元、0.38 元和0.46 元，给予2016 年动态PE 75 倍，6 个月目标价13.50 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：互联网彩票政策重启慢于预期的风险；宏观经济下行影响分销业务收入的风险。