江河集团(601886)动态报告：建筑主业拐点将至 医疗布局值得期待

幕墙业务大概率17 年扭亏为盈

    由于海外业务拖累,公司幕墙业务过去两年持续亏损,因人民币进入贬值通道,剥离海外子公司,计提坏账准备等,我们认为由海外业务带来的风险因素在17 年已经基本消失,公司的幕墙业务大概率能回归正常水平。公司幕墙年收入超过80 亿元,常态下,按照2%左右的净利润率保守测算,一年可为公司贡献1.6 亿以上的净利润。

    内装业务承达持续快速增长,港源将受益装饰市场回暖

    香港承达自公司收购以来保持了较好的发展势头,除规模持续增长外,其盈利能力可比肩国内最优秀的内装公司金螳螂,预计16 年净利润将达到4 亿元;港源受大环境影响15 年以来业绩有所下滑,考虑到装饰的后周期性,我们判断其17 年有望实现主业的回升。梁志天作为亚洲顶尖设计公司,除了可为公司带来每年0.35 亿以上的权益净利润,还有望通过设计带动施工业务增量。

    收购南京泽明标志国内眼科业务落地

    受国内医疗体制、政策等影响,公司海外医疗品牌Vision 要在国内直接复制难度较大,通过并购国内眼科医院,再引进Vision 品牌和技术是公司的较好选择,公司近期公告收购南京泽明框架协议有重要标志意义,如投资入股成功,有助于公司国内外眼科医疗业务协同发展,有利于进一步加快公司专科医疗业务的开拓,代表公司国内眼科医疗业务取得实质性进展。

    目前是澳洲医疗服务公司Primary 第一大股东

    公司今年通过二级市场买入澳洲医疗服务公司Primary(PRY)股份,截止目前,累计投资2.68 亿澳元,约折合人民币13 亿元,持有Primary 股份15.94%,成为其第一大股东,Primary 近3 年平均收入约15.9 亿澳币(约82 亿人民币),平均净利润约1.05 亿澳币(约5.5 亿人民币)。

    “买入”评级

    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.45 和0.57 元,对应的增速分别为26.1%、31.8%和27.7%,对应PE 分别为35、27 和21x,公司传统建筑主业即将迎来业绩拐点,而医疗业务有望通过并购实现快速扩张,双主业的布局将带动业绩和估值的双重提升。给予“买入”评级。