神雾环保(300156):包头项目落地 稳步推进乙炔法煤化工产业链项目

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈俊鹏 日期:2016-11-30

  事件:

      公司发布项目中标公告,中标“包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80 万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)一标段”,总金额约为40 亿元。预热炉系统工艺包价格为8000 万元,电石炉工艺包价格为6000 万元,EPC 总承包费用约为38.6 亿元。

      点评:

      项目可采用当地丰富的长焰煤和石灰石原料生产电石中间产品,继而以电石为原料生产乙炔、聚乙烯,同时副产LNG、焦油、丁烯聚烯烃等产品。一期工程建设总规模为年产120 万吨电石(中间产品)、40 万吨聚乙烯。

      包头项目9 月7 日通过市发改委节能评审,11 月1 日环评报告获市环保局批复。年底拟完成场地平整和初步设计,如项目进展顺利2017 年可确认约60%工程收入。截止三季报,公司乌海、胜沃电石改造及下游聚乙烯等项目EPC 工程尚未确认收入约为69 亿元,目前项目进展顺利,我们认为公司2017 年业绩有保障。

      公司“蓄热式电石生产新工艺”通过工信部国家级科技成果鉴定,有利于更大规模化推广应用,神雾环保在电石类改造工程具备技术及成本优势,兼顾节能环保,同时可借助集团资源优势获取订单。

      公司目前在金昌、武威、朔州及荆州等地开展乙炔法煤化工产业链项目,已签订框架协议或正在推进前期工作,单体项目体量均较大,总计逾400 亿,后续进展值得期待。

      盈利预测与投资评级

      考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,公司未来将不断斩获新订单,并完善乙炔法煤化工产业链。预计公司16-18 年EPS 分别为0.74、1.23、1.90 元,对应PE 为34、21、13 倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予17 年23 倍PE,对应目标价28.29 元,维持“增持”评级。

      风险提示:

      下游聚乙烯项目拓展及推进进度不及预期。