神雾环保(300156):包头项目中标 乙炔法煤化工项目再下一城

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青/姚键 日期:2016-11-30

事项:

    公司公告中标“包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80 万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)一标段”,中标金额39.99 亿元,其中预热炉系统工艺包价格为0.8 亿元,电石炉工艺包价格为0.6 亿元,EPC 总承包费用为38.6 亿元。合同规定项目于2018 年6 月31 日前建成并投入试运营。

    评论:

    包头项目落地,在手三个乙炔煤化工项目订单总额达到110亿元,顺利推进显著增厚业绩此次包头项目签订后,公司目前已签订有新疆胜沃、内蒙乌海和内蒙包头三个乙炔制PE 项目,总投资近110 亿元。其中,胜沃和乌海项目建设已达到一定规模。其中,根据现场调研,乌海项目厂区围墙结构已建好,蓄热式转底炉、电石炉和石灰窑的地基已基本完成,办公楼、宿舍、食堂等配套设施已在建设整体钢混架构,预计2017 年10 月可整体完工。包头项目于2016 年10 月初开工,由神雾集团进行投资建设。目前项目已通过环评审批,各项工作推进顺利。目前集团在手框架协议众多而集团PE 框架协议近700 亿元,为了空间巨大。项目陆续推进将为上市公司带来更多大型乙炔煤化工的电石订单,显著增厚业绩。

    港原项目电石新工艺通过国家级科技成果鉴定,加速存量电石改造市场落地

    11 月5 日,公司港原项目电石新工艺通过工信部的国家级科技成果鉴定,鉴定结果显示每吨电石能节约成本超500 元,系统运行稳定,节能效果显著。国家权威部门检验认可有助于解除市场对于电石新工艺的疑虑,帮助公司落地第三方的存量电石改造订单,加快存量电石工艺的改造。

    集团资产未来注入预期强烈

    神雾集团旗下资产众多,目前正在加速进行证券化,后续资产注入值得期待。与公司业务协同性较强的资产是北京华福工程有限公司,具有化工甲级设计院资格,主要负责化工园区的设计和建设。集团目前PE 乙炔法煤化工等化工部分即是由华福工程承包建设,若华福工程能注入上市公司,则PE 订单的全部设计建设将都由上市公司来完成,业务协同和业绩增长空间十分巨大。

    盈利预测与评级

    包头订单的落地将进一步增厚公司未来两年的业绩。我们认为公司核心技术突出,电石改造技术通过验证,存量电石改造订单加速落地。煤化工和资产注入打开长期想象和市值空间。预计公司16-17 年利润分别为7亿元和11.5 亿元,继续维持“买入”评级。

    风险因素

    项目建设进度低于预期。