超华科技(002288)简评报告:拟增资新设银行 推动产融结合协同发展

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/胡独巍 日期:2016-11-30

一、事件概述

    近期,超华科技发布公告:公司拟对广东客商银行增加投资额5000 万元(以下简称“本次交易”),投资总额拟由人民币2 亿元增加至2.5 亿元,持股比例由原10%上升为12.5%,上述出资均来自于公司自有资金。

    二、分析与判断

    参股银行符合公司战略,是落实国家鼓励民间资本进入银行业政策的重要举措1、发起银行的股东实力雄厚。拟发起的广东客商银行立足梅州,设立规模不超过20 亿(现金出资),发起人包括宝新能源(000690)、塔牌集团(002233)、超华科技、广东喜之郎集团有限公司、温氏股份(300498)、科陆电子(002121),持股比例分别不超过30%、20%、12.5%、12.5%、12.5%、12.5%。广东客商银行将有助于促进当地农村金融创新,缓解当地小微企业融资难、融资贵的问题。2、我们认为,参与发起设立广东客商银行是顺应国务院、银监会等提出的鼓励和引导民间资本发起设立中小银行的政策要求,符合公司通过金融资本支撑实业发展的战略利益。

    本次交易将推动公司实现产融结合协同发展的目标,形成新的利润增长点1、我国经济进入增速放缓的“新常态”,银行为了对冲风险,其贷款利率有向上调整的趋势,企业面临债务融资成本走高和融资难度提升的压力。我们认为,本次交易将推动公司实现金融资本与实业资本的融合发展,有助于提升公司的间接融资能力,有望降低间接融资成本,促进主业的健康发展。2、根据wind 的数据,2016 年中报,电子行业的ROE和销售净利率分别为3.09%、5.93%,银行业的ROE 分别为7.98%、38.04%。由于当前银行业的ROE 和盈利能力高于电子制造业的平均水平,参股银行有望形成公司新的利润增长点。

    受益铜箔涨价和锂电铜箔产能扩充,公司业绩迎来向上拐点公司从事PCB 产业链垂直一体化相关产品的研发、制造,拥有年产5000 吨高精度电子铜箔的产能,目前正在积极布局3000 吨6-8μm 高精度锂电铜箔产能,预计2017 年初投产。受新能源汽车快速发展的需求拉动,铜箔处于供不应求状态,铜箔涨价是一个中长期的过程,有望持续1-2 年。我们认为,随着设备的升级换代及新设备、新产线调试与整合逐渐接近尾声,公司相关费用将得以降低,业绩将受益铜箔涨价和锂电铜箔产能扩张,迎来向上拐点。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是PCB 产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩有望实现反转,预计2016~2018 年EPS 为0.01 元、0.07 元、0.1 元,未来6 个月的合理估值为13.3~14.0 元,维持公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、锂电铜箔产能建设进度低于预期;2、铜箔涨价持续时间不及预期。