万业企业(600641)首次覆盖：引入浦东科投 静待蜕变之时

　　投资要点

    　　三林万业股权出让完成，浦东科投正式入主。2015 年三林万业将其持有的2.27 亿股转让给上海浦东科投，转让后浦东科投持有公司28.16%的股份，成为公司第一大股东；三林万业仍持有公司22.38%的股份，为第二大股东。公司在2015 年年报中明确提到以创新加速转型，不断加大新兴产业在公司整体业务中的比重，力争成为一家在国内外具有一定竞争力、具备新兴产业基因的上市公司。随着浦东科投入主，有望借助浦东科投在高科技产业的投资优势，结合上海科创中心建设，实现自身转型，提升公司价值，为公司未来的战略转型奠定良好基础。

    　　销量受益市场回升，土地储备优质。2016 年前三季度公司实现营业收入16.7 亿元，同比增长22.2%；净利润2.17 元，同比增长15.3%，业绩稳步增长。公司项目布局以上海为根基，辐射长三角地区，公司目前在手项目5 个，主要分布在上海、无锡、苏州和长沙，总可售面积168.5 万平米，截止三季度末未售面积近90 万平米。受益于一事线城市楼市回暖，公司三季度实现地产签约金额33.3 亿元，同比大幅增长45%，奠定今明两年业绩结算基础。

    　　新晋大股东资源丰富，公司未来华举转型可期。浦东科投主要从事并购投资、事级市场、股权投资、资产管理等业务板块，聚焦于集成电路、医疗健康等高科技领域，在并购投资、股权投资等领域拥有较强的专业能力，积累了丰厚的产业资源。作为国内领先的投资机极，浦东科投在高科技产业并购方面具有丰富的经验。公司引入浦东科投作为第一大股东，有望借其高科技产业的投资经验和实力，结合上海科创中心的建设，聚焦到新兴产业的优势领域，来进一步提升公司的价值，实现华举转型。

    　　投资建议：预计公司2016-2017 年eps 分布为0.49 元和0.6 元，当前股价对应pe 分别为28.4 倍和23.1 倍。公司在2015 年年报明确提到以创新加速转型，不断加大新兴产业在公司整体业务中的比重，随着浦东科投入主，有望借助浦东科投在高科技产业的投资优势，加快在新兴产业布局。

    　　同时公司在手地产项目主要分布在上海等核心城市，显著受益楼市回暖，亦为转型过渡时期提供业绩贡献和资金支撑。测算公司nav8.34 元，当前股价溢价65%。考虑到公司向新兴产业布局转型的决心，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：转型进度不及预期。