太极实业(600667)点评:再签署半导体重大总包合同 半导体建设高潮持续推动公司跨越发展

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:孙远峰/张雷/张磊 日期:2016-11-30

  事件:

      公司公告,子公司十一科技和重庆万国半导体签署《12 英寸功率半导体芯片制造及封测基地项目设计、采购、施工总承包合同》,金额5.4 亿元;进一步巩固集成电路行业EPC 领先地位,利于未来新业务的开拓,项目实施将对公2016-2018 年度经营业绩产生积极影响。

      公司近期半导体和新能源订单充沛:11 月21 日公司公告董事会授权董事长赵振元签署本项目《建设工程EPC 总承包合同》,合同标的为合肥长鑫12 英寸存储器晶圆制造基地项目EPC 工程总承包,标的金额66.86 亿元;11 月16 日公司公告子公司十一科技中标可再生能源太阳能电池用单晶硅材料和超薄高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目,中标金额为10.54 亿元;以上项目均有望对公司经营业绩产生积极影响,预计未来跨越发展持续值得期待。

      中投电子观点:

      公司拓展十一科技,正式迈入高端洁净工程设计建设领域,我国高新电子产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是公司超速发展的主线逻辑;我们预计在公司部分原有业务(特别是半导体封测)持续向好的基础上,未来半导体(高科技板块)和新能源两大板块业务,将推动公司进入持续快速发展新时期。

      投资要点:

      半导体洁净厂房的建设,与半导体设备、半导体材料同作为半导体产业的上游,是半导体芯片生产制造的至关重要的基础物质条件,能够直接影响芯片制造产线的效益,对集成电路制造业来说极其重要。洁净工程难度主要在于其是庞大的综合工程,包括净化技术、防雷等特种技术,设计经验非常重要;十一科技是具备国家工程设计综合甲级资质的高水平设计院,同时也是电子工程设计不建设领域传统国家队,在国内具有资深地位和较强影响力,设计不施工经验十分丰富;结合其工程设计资质的稀缺性,铸就了较高的行业壁垒;同时,洁净工程建设需要巨额资金投入,建厂需求方一般更倾向于选择经验丰富的且具备良好资质的设计施工单位,这对于经验不资质兼备的十一科技是巨大优势。

      “十三五规划纲要”把“培育集成电路产业体系”作为“战略性性新兴产业发展行动”第一条第一项,凸显国家的重视程度和发展决心。我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建;随着全球半导体产业的转移,洁净工程等设计市场也不断向国内转移,预计我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我国高新电子产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是我们预计公司超速发展的主线逻辑。我们预计,随着半导体等高新电子产线建设大潮的到来,十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长。

      十一科技洁净工程已广泛应用于高新电子、精密制造、航空航天、生物医药等尖端制造业。如AMOLED 领域,十一科技曾承接彩虹佛山AMOLED产线项目、合作设计厦门天马LTPS 项目以及天马成都、天马武汉项目等;军工领域,十一科技曾参与成都艾特航空制造有限公司航空制造中心和中国航天771 所的设计工程等。由于工程设计综合甲级资质广泛的行业领域覆盖,预计公司业务具有较大弹性空间。

      近年来十一科技持续转型,形成了高科技、新能源、物流三大领域,具有明显的优势,并成为了行业领跑者。我们预计,十一科技未来将会继续在这些领域深耕细作求得更好发展。光伏电站和高端物流领域作为十一科技发展的战略重点,加速布局光伏电站和高端智能物流产业,有望以新的商业模式打造新兴利润增长点。

      给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份贩买资产并募集配套资金方案,进行全面摊薄预估, 16-18 年净利润预计3.9/5.3/7.2 亿元, EPS0.19/0.25/0.34 元,同比增速1569%/36%/36%。公司在半导体封测领域地位稳固,预计凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度;十一科技预计在国家推动高世代产线建设的大环境下,有望形成全产业链配套。预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,具备长期投资价值。鉴于半导体行业资本投融资热潮已经具有启动事件和迹象,给予17 年50 倍PE,目标价12.5 元,强烈推荐。

      风险提示:宏观经济和电子行业景气度不达预期,本土半导体产业链配套投融资进程不达预期的风险;国内集成电路晶圆厂产线建设低于预期、公司整合进度低于预期的风险。