万集科技(300552)：智能交通细分领域稀缺标的

　　投资要点：

    　　业绩稳定增长。 2016 年Q1-Q3，公司营业收入4.34 亿元，同比增长15.49%，归属于上市公司股东净利润为5597.45 万元，同比增长423.23%，扣非后归母净利润为5432.13 万元，同比增长423.23%。2016 年Q3 单季度，公司营业收入1.44 亿元，同比增长582.13%，归属于上市公司股东净利润为2100.99万元，同比增长194.18%，扣非后归母净利润为2194.47 万元，同比增长201.13%。业绩的快速增长主要是因为专用短程通信系列产品收入大幅增长所致。根据上市公告书披露信息，基于当前业务开展情况及经营计划，考虑到上市发行支出等因素，公司预计2016 年营业收入5.82 亿元-6.34 亿元，同比增长13.78%-23.93%，净利润为6462.98 万元-7093.68 万元，同比增长1.08%-10.94%。

    　　专注ITS（智能交通系统），形成“动态称重+专用短程通信+激光检测”布局。

    　　公司专业从事智能交通系统（ITS）技术研发、产品制造、技术服务，主营业务包括，为公路交通和城市交通客户提供动态称重、专用短程通信两大系列产品。近年来，公司开始研制激光检测产品并形成第三大系列产品。公司在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位，并在北京和武汉建立了两大研发中心，拥有辐射全国的九大分子公司、事业部和三十二个地市级技术服务中心。

    　　动态称重产品：技术应用成熟。（1）车辆动态称重系列产品是对行进中的车辆的轮载荷、轴载荷以及车货总质量的检测，主要应用于高速公路收费系统以及公司超限检测系统。（2）经过20 多年的技术发展和积累，公司推出了秤台式、弯板式、联体秤、轴组秤、整车式、便携式等系列产品，覆盖高速公路计重收费、公路超限超载治理、道路桥梁保护、道路安全执法等应用领域。

    　　并为用户提供多样化的系统解决方案。（3）得益于在研发的投入和技术的沉淀，公司在传感器设计、数据采集、核心算法及系统控制等技术方面取得创造性突破，已成为国内市场最大的动态称重设备供应商。

    　　专用短程通信产品：产品齐全。（1）专用短程通信技术（DSRC）能够在一定区域内对行驶车辆以“车-路”或“车-车”方式双向通信，实现数据信息实时传输。（2）凭借多年来在专用短程通信领域的深入研究与实践，公司在天线、收发信机设计，电子标签（OBU）定位算法，多路侧单元（RSU）调度等技术上取得创造性成果。（3）公司在该领域推出的系统包括：ETC 不停车收费系统（包括收费广场式不停车收费系统和多车道自由流电子收费系统）、智能停车系统、多义路径识别产品等。公司的ETC 产品已在北京、天津、广东、浙江、云南、山东、湖北、山西、内蒙古等二十几个省市成功推行，成为该领域的主要竞争者。

    　　激光检测（LiDAR）：技术优势明显。（1）公司自主研发新一代车型识别技术，采用激光扫描或压电线圈等检测手段，对路面车辆进行车型识别、流量统计、车速检测、轴载称量等测定。（2）根据不同交通管理者的要求，公司开发了多款高性能产品，包括：车辆检测器系统、出入口车型分类系统、服务区车辆检测系统、交通情况调查系统、轮廓尺寸检测系统等。

    　　（3）目前，公司的激光检测产品已经广泛应用于北京、浙江、河北、天津等十几个省市，实现了对高速公路的实时监控，为交通规划、道路桥梁保护提供准确的数据和决策依据。（4）我们认为，未来公司有望将其积累的激光技术拓展至更广泛的领域，如无人驾驶等。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在智能交通细分领域技术领先，动态称重和专用短程通信有望继续贡献稳定利润；而车联网和无人驾驶产业的快速发展，有望为专用短程通信及激光检测技术的应用打开更大的市场空间。我们预计公司2016 年至2018 年的EPS 为0.66/0.86/1.08 元，参考同行业可比公司，给予公司2017 年PE 120 倍，6 个月目标价为103.00元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。产品市场开拓低于预期的风险，系统性风险。