中粮屯河(600737)点评：收购永鑫华糖55%股权 向世界一流大糖商迈进!

　　投资要点：

    　　事件：公司20 日晚公告，拟受让张永宁所持有的永鑫华糖55%股权（标的资产不包括永鑫华糖持有的广西钦州永鑫港务100%股权），交易价格将以市场化交易为原则及进行定价。协议签署后，公司下属中粮屯河北海糖业与崇左糖业将对永鑫华糖下属制糖企业进行托管。

    　　产能扩张，向国际一流糖商迈进。广西永鑫华糖集团成立于2000 年，主要从事食用白砂糖、赤砂糖生产及销售，属于中国轻工业制糖工业十强企业之一。永鑫华糖现拥有下属7 家糖厂，2013/2014 年榨季，集团所属企业共处理原料蔗584 万吨，产糖68.5 万吨。2016 年1-9 月，永鑫华糖实现营业收入约16 亿元，实现归属于母公司所有者净利润-2.32 亿元。公司目前糖产能90 万吨左右，其中甜菜糖40 万吨，国内产甘蔗糖20 万吨。此次收购完成后，公司糖产能有望达到130 万吨左右，其中国内甘蔗糖产能近60 万吨，将成为国内最大的白糖生产加工以及贸易企业，逐步向成为“世界一流大糖商”战略目标进。

    　　糖价有望维持高位，公司业绩弹性增强。由于厄尔尼诺极端天气导致主产国减产，国内外糖价年初至今大幅上涨，截至11 月27 日，内糖期货价格已突破7000 元/吨，外糖价格在20美分附近。后期来看，虽然巴西16/17 榨季产量恢复，但全球供需缺口依然存在，再加上印度或将成为净进口国，国内白糖进口政策或将调整等因素，预计国内外糖价在16/17 榨季有望维持高位。公司此次收购完成后，有望享受到量价齐升带来的业绩大幅增长，业绩弹性增强。

    　　投资建议：预计16-18 年公司净利润 4/5/6 亿元（维持原盈利预测），实现每股收益0.18/0.23/0.27 元，对应PE 分别为70/55/47X，维持增持评级！