吴江银行(603323)新股研究报告:息差下降较快 资产质量改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吴畏/段涛涛 日期:2016-11-25

  投资要点

      吴江银行是于2004 年8 月25 日由吴江地区23 家农村信用社和 5 家城市信用社基础上合并组建而成。 按一级资本计算,吴江银行在国内银行排名103 位。是国内目前A 股上市规模最小的农商行。

      公司业务以对公为主,近年来努力发展金融市场业务,公司的主要服务区域是苏州市吴江区, 在吴江地区金融机构中存货款余额分别占比24.30%、15.57%。在吴江地区分别排名第1/2。目前公司营业网点数量领先、布局仍占据绝对优势。

      公司收入增速低于行业平均。息差下降较快是公司收入增速下滑的主要原因。公司息差下降主要来自两方面,一方面是公司增加了非信货资产和主动负债的配比,二是贷款重定价下滑较快。

      公司截止2016 H1 不良 1.75%,在上市农商行中,仅好于江阴银行。制造业、批发零售业、建筑业是主要不良产生行业。公司目前拨备覆盖率较接近监管要求,未来的减值计提存在压力。从不良生成,逾期,关注货款等指标看,公司资产质量有企稳迹象。

      公司2016 H1 一级资本/资本充足率分别为12.08%和 13.22%,IPO 募资静态能够提高公司资本充足率1.29 个百分点, 使得资本约束进一步放松我们预计公司2016/2017 年归属母公司净利润分别为6.3 亿和7.0 亿,考虑本次IPO 后的EPS(不考虑分红)分别为0.57 元和0.63 元,对应 BVPS7.01 元和7.64 元。

      风险提示:信用风险超预期暴露