华伍股份(300095)三季报点评:传统业务承压 期待轨交制动器突破

类别:创业板 机构:中航证券有限公司 研究员:全叡/林方舟 日期:2016-11-25

  事件:2016 年1-9 月,公司合并报表实现营收4.20 亿元,同比增长1.37%,第三季度归属于上市公司股东净利润0.13 亿元,同比减少24.60%,基本每股收益0.03 元/股,同比下降40%。

      投资要点

      传统工业制动器业绩承压,积极布局航空高端产业。2016 年1-9 月,公司实现营收4.20 亿元,同比增长1.37%,1-9 月实现归属上市公司股东净利润0.36 亿元,较上年同期下降25.76%。公司业绩下滑主要是由于风电领域市场需求不足,以及冶金、矿山、港口等传统领域不断去产能导致的需求下降。面对传统产品收入下滑,公司通过收购安德科技,进军军工市场,布局航空高端产业。2016 年7-9 月安德科技实现营业收入0.26 亿元,公司将通过管理和资金支持,努力把安德科技打造成新的利润增长点。

      第三批PPP 城市轨道项目出炉,轨交系统需求广阔。近期,国家发改委公布的第三批PPP 推介项目中,城市轨道交通单体投资规模最大,总计投资金额超过1 万亿元。我国共有40 个轨道在建城市,“十三五”期间我国城市轨道交通建成投运线路将超过3000 公里,预计“十三五”期间轨道交通投资规模将达到1.7-2 万亿元,轨道车辆制动器将受益于城轨建设高潮,市场潜景良好。目前我国轨道列车制动器仍主要依靠进口,德国克诺尔(Knorr)在地铁制动器领域占有40-50%的市场,国产化严重不足。

      作为国内民营工业制动器龙头,公司积极投入资金进行轨交制动器研发,地铁车辆制动系统国产化研究已申报江西重点研发计划,有望在未来打破市场格局。

      转型布局轨交制动系统,打造细分行业龙头。公司战略布局轨道交通制动系统市场,通过科技人才、技术引进和定增募集资金,做大做强轨交制动系统产业。2016 年5月,公司完成非公开发行项目,募集资金3.90 亿元,其中2.56 亿元将用于“轨道交通车辆制动系统产业化建设项目”。另外,公司去年完成收购上海庞丰,上半年又完成收购上海金驹实业有限公司,外延并购与内生自主创新同步进行,协调发展。随着公司技术研发实力不断增强,产品多样化不断完善,未来仍可以保持行业领先地位。

      风险提示:轨道行业需求不达预期,新产品开发不达预期,市场竞争加剧。