中文在线(300364):收购A站、G站 构建二次元生态链

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽 日期:2016-11-25

  事件:2016年 11月22日公司召开发布会,宣布战略投资二次元门户网站AcFun 和GuluGulu。公司拟以现金2.5 亿元收购广州弹幕网络(AcFun)13.51%股权,现金2.5 亿元收购晨之科(GuluGulu)20%股权,晨之科承诺2016-2018 年扣非净利润不低于9000、15000 和22000 万元。

      收购A 站、G 站,完善于次元文化内容和流量。A 站是国内二次元文化的发源地,积累了大量的二次元用户和作品, 拥有一批高粘性的核心二次元粉丝。2015 年至今用户数增长三倍,DAU 约6000 万。G站是首个规模盈利的二次元玩家社区,游戏社区DAU 约50 万。相比其他IP 内容,二次元内容的变现渠道更为广阔,包括漫画、动漫、影视、游戏和衍生品在内等,可保证其IP 价值更持久。目前包括AB 站、在线动漫平台在内的二次元内容平台都在加大对内容的投入,未来二次元内容市场增长空间巨大。

      构建二次元ACG 生态链,变现能力强大。公司旗下“17K 小说网”、“汤圆创作”作为网络文学平台,积累了海量的二次元IP 内容资源。公司以文学IP 为核心,依靠“汤圆创作”的强大用户群孵化优质二次元IP 内容,深度开发并衍生为影视、游戏、动漫、听书、纸书等。伴随着优质二次元IP 内容和爆款IP 的不断推出,二次元变现模式逐步清晰,有望提升公司未来盈利能力。

      维持“增持”评级。公司是数字出版的行业龙头,先发优势稳固。此次收购有助于强化公司的“文学+教育”战略,提高用户粘性。优质二次元IP 内容的变现模式逐步清晰,有望提升公司未来盈利能力未来仍具较大的业务增长空间。预计公司2016-2018 年EPS 为0.55 元、0.88元和1.25 元,对应174 倍、110 倍和77 倍PE,维持“增持”评级。

      风险提示。行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。