北京科锐(002350)公司快报：紧抓电改行业契机 用电服务布局再度延展

　　事件：公司公告，①全资子公司“北京科锐能源管理公司”拟以自有资金出资2000 万元设立“江西科锐”能源售电公司，在江西省积极开拓售电及相关业务市场。②公司拟以自有资金1530 万元对“福建锐亿电力服务公司”进行投资，最终持有“福建锐亿”60%股权。福建锐亿具备电力工程设计、施工、电力设备制造、电力设备托管代维等多业务整体解决能力，2017/2018/2019 年承诺扣非净利润分别不低于200/300/400 万元。

    　　用电服务布局再度延伸，积极拥抱电力行业改革契机：公司此番在江西省成立售电公司，在福建省增资用电服务公司充分表明公司当前正紧密关注国家电改动向。作为电力设备一次设备的传统龙头厂商，公司瞄准改革带来的全新市场空间，凭借自身突出的技术实力与深厚的客户资源在配电、售电、用电全方位布局，开启转型升级之路。

    　　发改委在今年9 月与11 月分别批复福建省与江西省的售电侧改革试点，其中江西省试点方案中蕴含诸多亮点，如文件中规定1）“根据试点地区的用户性质和用电规模，探索实行差异化供电模式”，电力大用户包括35 千伏及以上的大工业用户（或大型城市综合体、大型居民小区）。2）“放开试点地区增量配网”，鼓励组建配电公司等。纵观全国各省市电改文件，江西省是首个在政策中明确将大型城市综合体与大型居民小区作为电力大用户的省份，显著延伸了电力大用户内涵，为售电公司开拓客户提供了更为丰富的选择，是极具试点精神的尝试。

    　　同时江西在11 月上旬公布售电改革试点方案后，紧接着公示了第一家售电公司（江西和惠配售电），推进效率在各省市名列前茅。因此，此番公司在江西布局的售电公司有望较早获得公示。

    　　受益配网建设加速落地，主业订单稳定增长：目前电力投资逐渐向电网倾斜，根据中电联统计，2016 年1-10 月份，全国电网工程完成投资4100 亿元，同比增长28.5%。在2016——2020 年，能源局规划配网总投资规模预计可达1.7 万亿，其中农网投资尤受重视，全年农网改造升级投资预计将达1576 亿元。本轮农网改造升级是继1998 年、2010年后的第三次农网改造升级，总投资远远超过前两次农网改造升级投资总和。公司是国内最为纯正的配网设备提供商之一，在今年上半年新签合同11 亿元，同比增长57%，为2016 年业绩高增形成保障。

    　　民参军将迎政策红利，携手丰年永泰切入军工：目前我国民参军尚处起步阶段，军用市场民参军比例不足30%（美国近50%的同类占比），因此在国家级策略“军民融合”推进下，民参军比例将继续攀升。以2015 年我国军费约8900 亿、民参军市场份额30%计算，将是近3000亿的市场。公司公告与丰年永泰（国内领军军工投资机构，曾累计主持投资超30 余家军工企业）签署战略合作协议，旨在开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块，此次与丰年永泰的合作将加速公司民参军布局落地。

    　　投资建议：我们看好公司在在配网投资加速落地下的业绩改善带来的高弹性，电改逐步推进过程中的各领域布局（配网+设备+服务），同时积极看好公司民参军方向的推进。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.32 元、0.41 元、0.52 元，维持“买入-A”投资评级，按照60 亿市值估值，6 个月目标价27.5 元。

    　　风险提示：配电网建设投资低于预期风险，电改进度不及预期，新领域拓展低于预期的风险