和佳股份(300273)：携手美国EHI 康复业务再添助力

　　投资要点：

    　　和佳携手美国Ernest Health 集团，康复业务再添助力。公司于2016 年11月18 日与美国Ernest Health 医疗集团（Ernest Health inc，以下简称“EHI”）就EHI 向和佳股份提供康复方面的全方位合作等项目签订了《合作意向书》。合作内容包括辅助康复流程开发，医护人员培训，康复教育项目引入等。

    　　EHI 是美国领先的康复和长期急症护理服务提供商。 EHI 成立于2004 年，在全美国拥25 家急症后期康复医院，医院遍布亚利桑那,科罗拉多等11 个州，其所有医院的治疗质量在美国780 多家住院康复医疗机构的排名中均处于前10%。全部医院均通过The Joint Commission (TJC)认证，现有的19 家医院有特种疾病认证，在美国康复领域影响举足轻重。

    　　和佳“3+2”医疗服务布局更趋完善，国际化步伐节奏加快。随着我国人口老龄化、残疾人整体数量以及工伤发病率的增加，社会对康复医疗的需求急剧膨胀。公司在康复领域布局紧随国际步伐，先是联手犹他大学医疗集团，同时以郑医为标杆，康复中心布局陆续在全国展开。我们认为，公司此次携手EHI 一方面将获得美国康复领域优质的管理和医疗资源，是对“3+2”中医疗服务战略布局的有力补充；同时随着和佳国际化布局逐渐深入，未来有望跨出国门，实现国内品牌的海外输出。

    　　盈利预测与估值。我们认为公司业绩的主要支撑点在于：1.公司基医建设项目接连落地，应收账款回流是下半年业绩贡献核心；2.公司医疗信息化业务发展迅速且可复制性强，核心产品DMIAES 结合公司数百家三级医院渠道资源，未来推广速度和盈利速度均可期待。同时公司未来多项子业务发展前景大：目前汇医在线签约医院已超过140 家，注册人数每月翻倍增长；医疗服务方面，血透订单持续执行+介入医疗借力基医建设迅速铺开，康复方面和郑医合作仍在继续中，看好公司未来在康复千亿市场长线发展。综上所述我们测算公司2016 年-2018 年每股收益为0.41 元、0.51 元、0.88 元。预测公司2016 年归母净利润约为3.2 亿， PE 参考2016 年医疗器械行业68 倍市盈率并根据其医疗信息化业务给与一定估值溢价，给予公司2016 年70 倍估值，对应目标价28.46 元，维持“买入”评级。

    　　主要不确定因素。医院整体建设项目延期的风险、进入新领域带来的风险、业务整合、规模扩大带来的管理风险。