广日股份(600894)调研简报：立足于电梯主业 打造多元化发展“生态圈”

　　投资建议

    　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.08 元、1.11 元和1.17 元，对应PE为13 倍、13 倍和12 倍。公司电梯主业需求滞后，预计全年将有回暖，看点在维保业务。公司大力发展立体车库、机器人及屏蔽门等新业务，将打造多元化发展“生态圈”。2016 年前三季度末，公司在手现金充足，可为资本市场操作及外延并购做好准备。随着主要管理层的就职，预计将延续长期发展思路，首次覆盖，给予推荐评级。

    　　投资要点

    　　电梯行业需求滞后，维保业务将成未来增长点：公司是国内电梯行业的区域龙头，已深耕行业多年并积累了大量客户资源，目前已在全国建立四大生产基地。2016 年前三季度，国内房地产开工量有所回升，公司的电梯业务属于房地产业上游，需求有滞后性，预计四季度业绩增速较前三季度将有一定幅度提升。公司近年来大力发展电梯维保业务，国外维保市场发展比较成熟，社会普遍对电梯维保较为重视，电梯维保的费用较国内高。目前国内电梯保有量约400 多万台，而日立加广日的电梯保有量约50 多万台，其中广日自维保率约为20%，日立自维保率约为30%。庞大的电梯保有量、旧电梯更新换代以及电梯加装等需求，将使维保业务成为未来重要的增长点。

    　　大力发展新业务，打造多元化“生态圈”：此前公司立足于电梯主业，大力发展了立体停车库、机器人及屏蔽门业务。其中智能停车库业务是由公司的属下公司广日智能车库负责经营，该业务基于国际先进的日本新明和及德国威尔技术，目前在行业内处于领先地位。2015 年公司承接了贵阳高端智能车库项目，打造全球高度最高、提升速度最快的汽车入户停车项目。随着PPP 模式建设和运营公共设施项目的不断深化，预期立体车库业务将逐渐打开成长空间。此外公司控股的广州松兴代表了智能制造未来发展方向，松兴的机器人在焊接和系统集成方面具有优势，机器视觉项目也在不断扩展应用领域。公司控股的西屋屏蔽门营收占比较少，在去年新签约了郑州地铁一号线二期和长沙地铁三号线等项目。鉴于屏蔽门已成为BRT、地铁的标配，预计未来覆盖面将逐步扩大。

    　　在手现金充足，新管理层将延续长期发展思路：公司三季报显示，在手现金为26 亿元，剔除经营性现金9 亿元后，可用于外延并购的资金约17 万元，资金可直接对接合适的标的。近期公司新的管理层逐步就位，包括董事长、总经理及董秘等核心高管。新管理层预计将在本年内延续此前的长期发展思路，未来将仍以电梯为主业，进行多元化发展，此外也将积极借力资本市场，成为全电梯产业链智能制造解决方案提供商。

    　　同时公司作为广州市国资委下属唯一机电类上市平台，也不排除在广州市国企改革中的智能制造相关方向承担更重要角色的可能性。

    　　风险提示：立体车库业务发展不及预期，电梯维保业务推进不及预期。